中金研究 宏观策略周论美联储 美债与算力

美联储近期强调控制通胀的决心，沃什的鹰派发言修复了美联储的信誉，市场预期短期内不会出现激进的加息。九月份是否加息仍存在不确定性，取决于通胀数据、经济增长和金融条件等因素。加息对市场的影响有限，反而有助于稳定市场预期，并推动美债利率逐步见顶回落。短端美债利率可能上升，长端美债利率逐步筑顶回落；美股维持不悲观看法；美元短期震荡；黄金短期受加息预期影响下跌，但仍有底部布局机会。

互联网板块估值低、预期低，主要原因是消费压力和新业务投入压力。互联网公司积极布局AI、出海和外卖等新业务，但这些投入短期内难以产生回报。二季度互联网公司业绩普遍下调，部分公司上调业绩预测。互联网板块处于左侧布局阶段，需要耐心观察，未来更大的行情取决于消费复苏和AI突破。

关注AI新应用突破和底层技术变革，海外链短期震荡，国产链将迎来高增长周期。英伟达业绩超预期，但股价表现不佳，主要原因是市场对AI发展预期过高，且担忧投资回报的正循环难以建立。中美算力投入差距大，国产链政策加持，且市场份额有望向龙头厂商倾斜。

市场认可美联储控制通胀的决心，但九月份是否加息仍存在不确定性。加息对市场的影响有限，反而有助于稳定市场预期，并推动美债利率逐步见顶回落。短端美债利率可能上升，长端美债利率逐步筑顶回落；美股维持不悲观看法；美元短期震荡；黄金短期受加息预期影响下跌，但仍有底部布局机会。

互联网板块估值低、预期低，主要原因是消费压力和新业务投入压力。新业务投入短期内难以产生回报，二季度业绩普遍下调。AI算力板块面临市场对AI发展预期过高、投资回报正循环难以建立的风险。关注AI新应用突破和底层技术变革，但需警惕海外链短期震荡和投资风险。中美算力投入差距大，国产链政策加持，但市场份额向龙头厂商倾斜的过程也存在不确定性。