中金宏观策略周论：流动性扰动与市场策略研判

一、核心要点

1. 会议概述：本次为中金宏观策略周论闭门会议，内容仅供参考，不构成投资建议。
2. 核心议题：美元流动性、美联储政策、AI泡沫压力指数、港股与美股市场策略、汇率与流动性风险。
3. 美国经济：
   • 通胀预计随高基数回落，中期选举前特朗普或不推高油价。
   • 美债利率未降主因是AI推动的强劲实际利率与美债供给增加，美联储加息概率低。
   • 若数据疲软市场或迎宽松，黄金底部可初步判断，5500美元为重要分水岭。
4. AI相关：
   • AI泡沫压力指数近期略有回升，此前低位曾对应美股与AI相关波动。
   • AI对美国增长拉动约0.5个百分点，就业净影响约40万人，2027年拉动或边际放缓0.12个百分点。
5. 市场策略：
   • 美股标普500维持7800-8000点乐观目标，需看三季度AI进展。
   • 港股当前震荡，恒科指数弹性较好，12月扩容或有长期价值但短期影响有限。
6. 国内7月金融数据：
   • 居民与企事业单位信贷单月负增长，广义融资需求弱，主要支撑为政府债发行。
   • 7月PSL等政策性融资工具未积极上升。
7. 国内货币政策：
   • 央行传递信号承认内需偏弱，避免硬压银行放贷引发坏账，政策相对平衡。
   • 倾向结构性工具而非大规模降准降息，年内降息节奏审慎。
8. 国内地产：
   • 北京新政追平沪深，预期引导效果高于直接刺激，市场正处供需转变临界点。
   • 高能级或此类城市或现拐点，低能级调整较慢，未来政策或转向降息贴息或供给调控。
   • 9月中下旬政策博弈密集。 二、风险与关注
9. 日元汇率与流动性事件：关注9月日本央行与美联储相关流动性事件，当前静态流动性冲击风险低。
10. 美国通胀：美联储或更精确考察通胀指标，未来通胀指标趋向多元化、精细化。
11. AI对美经济影响：2027年AI对美GDP拉动或边际放缓，就业影响明年或收窄但仍需跟踪。
12. 国内地产政策效果：需数据验证政策效果，高能级转涨与低能级供需问题需关注。
13. AI研究：后续将安排更多AI相关研究，可持续跟踪AI基本面变化。