中金研究 宏观策略周论极致结构市将走向何方

核心观点： 当前市场处于极致的结构性行情，科技板块拥挤度高，波动大，而其他板块基本面存在瑕疵，缺乏资金关注。未来市场可能走向三种结局：扩散（全面牛市）、坍塌（全面下跌）或轮动（出现新的主线）。报告认为，扩散和坍塌的可能性均较小，更倾向于轮动，即科技板块仍是主线，但需等待催化剂出现。

关键数据：

• A股全市场今年中位数表现仅-18%，20%多的公司跑赢指数。
• 美国一季度GDP增速中约五成与AI相关，AI投资贡献了GDP的3.9%。
• 中国6月份出口同比增长超预期，AI相关投资持续超预期。
• 2030年社会消费品零售总额目标为60万亿元，年均复合增速约3.7%。

研究结论：

• 判断结构性行情拐点需关注交易层面指标（拥挤度、杠杆等）和基本面指标（盈利预期等）。
• 结合信用周期分析，未来市场可能走向轮动，即科技板块仍是主线，但需等待催化剂出现。
• 建议投资者用赔率和胜率的框架进行配置，短期均衡配置，长期关注科技板块。
• 扩大消费十五五规划提出服务消费提质惠民、商品消费扩容升级等目标，但需其他政策协同发力。
• 二季度经济数据显示内需偏弱运行，出口较好，政策主要发力方向为财政和准财政。
• 液冷行业有望进入加速放量阶段，单柜价值量将明显提升，大陆厂商有机会进入供应链或承接代工订单。