原油周度报告：油价区间震荡，等待地缘进展

市场表现与交易核心

本周油价走强，但在布伦特80-90美元/桶区间震荡。交易核心围绕美伊局势，若达成协议油价或跌至75美元/桶，若谈判破裂或军事打击升级，油价可能冲击100美元/桶。市场同时关注霍尔木兹和曼德海峡通行量变化。

基本面分析

• 需求端：Q3因夏旺季、可获得性提升和油价下跌，需求预计环比增长380万桶/天。
• 供应端：海湾国家生产和出口面临不确定性，若海峡8月复航，预计一个月内复产至战前7成水平，但利空冲击预计比6月弱。若沙特Yanbu港持续受阻，供应减量或扩大200-400万桶/天，油价或触及前期高点。

近期交易热点

• 伊朗7月原油装船量环比回升33万桶/天，产量环比下降5万桶/天。
• 俄油出口高位回落，海峡封锁后海上原油减少。
• 美伊恢复军事打击后，霍尔木兹出口量降至低位，阿曼湾转运量增加。

原油期货价格及持仓

• 油价在布伦特80-90美元/桶区间震荡，SC仓单持平，贴水走扩约6美元/桶。
• WTI投机多头净持仓环比减少1万手。

基本面详情

• 欧佩克与俄罗斯供应：海湾国家6月产量恢复至战前7成，阿联酋复产快；俄罗斯6月产量环比增加20万桶/天，低于目标。
• 美国基本面：EIA显示美国原油产量持平，油气压裂指数提升；炼厂开工率处于历史同期最高水平，上周原油及石油制品总库存超预期去库750万桶。
• 国际需求：亚太需求占全球30%，中国6月原油进口量环比下降93万桶/天，印度消费环比下降18万桶/天。
• 国际库存：OECD发达国家5月总油品库存同比去库4200万桶，原油库存同比累库4300万桶；新加坡成品油库存去库61万桶，欧洲油品库存处于历史同期最低值。
• 价差：月差走强，汽油、柴油裂解走扩，BW价差收窄。

交易策略与结论

• Q3油价面临双向风险，即使海峡恢复乐观假设下仍可能存在供需缺口，若霍尔木兹或Yanbu港受阻，Q3缺口将扩大至300万桶/天以上。
• Q3适合逢低买入，预计震荡区间为布伦特75-120美元/桶。
• Q4若中东原油生产和出口持续恢复至9成以上，且其他增产国新产能爬坡，Q4或面临过剩，油价或回落至布伦特70-80美元/桶。
• 重点关注美伊冲突进展。

风险提示

• 美伊冲突升级或出口持续受阻，油价或大幅上涨甚至突破前高。
• 若美伊谈和或海峡重启，油价或大幅下跌。