26Q2海内外增长提速，试剂放量驱动结构持续优化

公司发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入24.20亿元，同比增长10.78%；归母净利润8.68亿元，同比增长12.53%；扣非净利润8.25亿元，同比增长13.60%。分季度看，Q2收入12.92亿元，同比增长21.85%，归母净利润4.26亿元，同比增长27.63%，主要受国内业务复苏及海外影响减弱推动。

盈利能力方面，销售费用率15.07%、管理费用率2.51%、研发费用率9.69%，均同比下降；财务费用率2.17%，同比上升3.50pp，主要因汇兑损失。毛利率70.88%，同比增长2.45pp；净利率35.85%，同比增长0.56pp。

国内业务26Q2实现较快增长，试剂放量驱动收入增长12.08%，其中化学发光试剂销量同比增长20.19%，仪器收入同比下降8.23%。大客户战略及高附加值试剂项目顺利推进，化学发光免疫分析仪装机672台，大型机占比达85.86%，三级医院服务数量增加91家。小分子夹心法试剂收入1.58亿元，同比增长84.79%。

地缘冲突缓解下海外表现亮眼，试剂放量驱动收入增长32.20%，试剂收入占比提升至68.47%。化学发光免疫分析仪销售1698台，中大机型占比75.56%。持续推进"区域化运营+本地化深耕"战略，新设土耳其子公司，海外分支机构达17家。

盈利预测与估值：预计2026-2028年营业收入51.44、58.07、65.66亿元，归母净利润18.52、21.07、24.01亿元，对应PE分别为21、19、16倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业政策变化、市场竞争加剧等。