23年三季报点评：Q3收入结构持续优化，试剂放量加速在即

迪瑞医疗2023年三季报显示其业绩稳健增长，收入结构持续优化，试剂收入占比提升显著。具体而言，2023年前三季收入10.49亿人民币，同比增长30.7%，归母净利润2.34亿，同比增长20.4%，扣非归母净利润2.29亿，同比增长24.1%。单季度来看，第三季度收入3.54亿，同比增长23.0%，归母净利润0.72亿，同比增长16.8%，扣非归母净利润0.72亿，同比增长23.8%。

试剂收入占比的提升反映了公司产品结构的优化，2023年前三季度仪器、试剂收入占比约为62:38，相较于2022年的57:43，试剂收入占比显著增加。同时，第三季度单季度毛利率为50.5%，较第二季度提高了2.63个百分点，显示公司持续优化收入结构并保持高毛利率的趋势。此外，销售费用率、管理费用率和研发费用率基本稳定，财务费用主要受卢布汇率波动影响。

在国内外市场方面，迪瑞医疗实现了双位数增长，尤其在俄罗斯、印度、泰国、罗马尼亚等市场表现亮眼。尿分、生化等优势产线的高通量封闭仪器产品装机加速，促进了试剂销售占比的提升。在国内市场，公司重点推进了CS-2000全自动生化分析仪、尿液分析流水线和LA-60整体化实验室等高速机型的装机工作，免疫产线增长迅速，已超额完成年度目标。

华润入主后，迪瑞医疗通过管理赋能和业务赋能，持续优化产品结构和市场布局。化学发光免疫产线增长超过70%，基础医疗市场推广加速，进一步提升了免疫产品在市场中的份额。根据“十四五”战略规划，迪瑞医疗将持续聚焦大客户，特别是在三甲医院等高端医疗机构的市场份额，为公司的长期成长打开了空间。

未来三年，迪瑞医疗的归母净利润预计分别为3.3亿、4.5亿和6亿，年复合增长率预计为27.3%、35.6%和34.2%。当前市值对应的市盈率为23、17和12倍，考虑到公司良好的增长潜力和市场表现，维持“买入”评级。然而，需要注意的是，新产品上市和推广、海外业务拓展以及疫情对需求的影响等因素可能对业绩产生不确定性。