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23年三季报点评:Q3收入结构持续优化,试剂放量加速在即

2023-11-08陈铁林、刘闯、王艳德邦证券杨***
23年三季报点评:Q3收入结构持续优化,试剂放量加速在即

——迪瑞医疗23年三季报点评 事件:公司发布2023年三季度业绩,23Q1-Q3实现收入10.49亿(+30.7%),归母净利润2.34亿(+20.4%),扣非归母净利润2.29亿(+24.1%);23Q3单季度实现收入3.54亿(+23.0%),归母净利润0.72亿(+16.8%),扣非归母净利润0.72亿(+23.8%)。 试剂占比提升,收入结构持续优化。23年前三季度,仪器、试剂收入占比约62:38,对比22年仪器、试剂占比57:43,试剂收入占比提升明显。23年单Q3毛利率50.5%(-4.2pct),Q3环比Q2提高2.63pct,结构优化继续延续此前高毛利率趋势。Q3单季度销售费用率15.3%(-3.5pct);管理费用率5.5%(-1.5pct),研发费用率9.7%(-0.8pct),基本平稳。财务费用193万,主要系卢布汇率波动影响,根据公司投资者关系活动记录表,剔除财务费用因素,公司同比利润增速超三成以上。归母净利率20.5%(-1.1pct),后续有望进一步优化。 国内外同步快增长,试剂放量加速在即。1)分区域来看,2023年前三季度,公司国内、国际均实现30%以上增长,其中俄罗斯、印度、泰国、罗马尼亚市场持续亮眼,尿分、生化等优势产线高通量封闭仪器产品装机加速,带动试剂销售占比提升。国内重点推进CS-2000全自动生化分析仪、尿液分析流水线和LA-60整体化实验室等高速机型的装机工作,免疫产线增速较快,超前完成经营层制定的目标,后续将重点推进试剂上量。2)分产品来看,前三季度化学发光免疫产线增速超70%;基础医疗市场的推广加速提升了公司免疫产品市场占有率。 华润赋能成效凸显,IVD平台持续打开成长空间。2023年为华润入主迪瑞医疗后管理夯实年,逐步推进管理赋能和业务赋能,管理方面植入了华润集团6S战略管理体系;业务方面持续推进与华润健康体系医院端、流通端合作。当前公司在“十四五”战略规划之影下,持续以产品多元化为支撑,聚焦大客户,进一步提升三甲医院为主的市场份额,打开中长期成长空间。 盈利预测与估值:预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.3/4.5/6亿,同比增速为27.3%/35.6%/34.2%;当前市值对应PE为23/17/12倍;维持“买入”评级。 风险提示:新产品上市进展不及预期;新产品推广不及预期;海外业务拓展不及预期;疫情反复影响消费需求释放。 股票数据 财务报表分析和预测