宏观经济深度报告：新政策框架下的资产逻辑：黄油与大炮

报告指出，百年未有之大变局下，中美在地缘与AI领域的“二元博弈”导致资源从“黄油”（民生与效益）向“大炮”（科技与安全）倾斜。未来一个时期，经济K型分化、政策K型应对、资产K型机遇将构成“K3”主线，科技/资源股与超长债有望取得超额收益。

报告分析，全球经济增长呈现分化态势，美国私人部门AI投资自去年底以来飙升，带动主要经济体景气度提升，但我国外需高增与投资消费遇冷形成K型背离。政策从“托总量”转向“两手抓”：一手抓科技，一手兜民生，集中资源攻关核心卡点。

报告重点分析了经济K型分化下的政策K型应对，以及资产K型机遇。指出经济处于新旧动能转换的磨底期，资源向“大炮”倾斜导致总产出收缩。科技/资源股和超长债作为资产光谱两端，有望取得超额收益。

报告指出，经济处于新旧动能转换的磨底期，资源向“大炮”倾斜导致总产出收缩。美国私人部门AI投资自去年底以来飙升，带动主要经济体景气度提升，但我国外需高增与投资消费遇冷形成K型背离。全球经济增长呈现分化态势，外需与内需、硅基与碳基、生产与就业之间全面撕裂。

报告提示，在技术进步带来生产力跃升之前，“全攻全守”的哑铃策略（科技股+超长债）将延续超额收益，但需注意经济K型分化可能带来的不确定性，以及政策从“托总量”转向“两手抓”过程中的潜在风险。科技/资源股和超长债的收益与宏观经济周期和政策导向密切相关，需谨慎评估。