国泰海通传媒 吉比特 26Q2收入 利润同比高增 环比提升 全球化发行带来增量成长空间 高比例

研报指出国泰海通传媒旗下吉比特是A股稀缺精品游戏联运一体龙头，其核心亮点在于全球化发行带来的增量成长空间，同时高比例分红彰显公司安全边际。26H1营收37.27亿元同比+48.01%，归母净利润10.92亿元同比+69.31%。26Q2营收18.79亿元同比+35.97%，归母净利润5.74亿元同比+58.97%。海外市场表现突出，26H1实现营收6.07亿元同比+201.39%。公司治理优异，持续高比例分红，彰显投资价值。

游戏联运赛道正经历快速发展，联运模式通过共享用户资源和渠道优势，提升游戏分发效率和盈利能力。随着国内市场趋于饱和，头部企业加速全球化布局，海外市场成为新的增长引擎。技术层面，联运平台不断优化匹配算法和用户运营体系，提升用户体验和留存率。未来，联运龙头有望凭借规模效应和品牌优势，进一步巩固市场地位，全球化发行将成为关键增长驱动力。

研报重点分析了吉比特的全球化发行策略及其成效。海外市场方面，《查找图书杖剑传说》已进入稳定贡献期，欧美市场表现亮眼，虽现阶段未盈利但用户基础已搭建完成。国内市场方面，《查找图书问道》周年庆、《查找图书问道》IP十周年版本运营平稳，新游戏《查找图书道友来挖宝》《查找图书九牧之野》持续贡献增量。产品储备方面，下半年将上线代理新品《查找图书失落城堡2》等，有望在海外新区域上线。

当前游戏联运市场呈现头部集中趋势，吉比特作为A股稀缺精品游戏联运一体龙头，已形成较强的市场竞争力。国内市场方面，头部企业通过精细化运营和IP打造，用户规模和收入持续增长，但增长速度有所放缓。海外市场方面，头部企业加速出海，欧美市场成为新的增长点，但盈利周期较长。整体来看，游戏联运市场仍处于快速发展阶段，头部企业凭借规模效应和全球化布局，有望获得更多市场份额。

研报提示的主要风险在于海外市场运营风险，虽然《查找图书杖剑传说》等游戏在海外市场表现亮眼，但现阶段仍处于未盈利阶段，用户付费转化和盈利能力尚待验证。此外，游戏市场竞争激烈，新游戏上线可能面临用户获取成本上升的压力。同时，汇率波动和海外市场政策变化也可能对海外业务造成影响。公司治理和分红政策虽彰显安全边际，但需关注未来盈利能力的持续改善。