申万宏源AI研究二十讲 再谈大模型 二

这份研报主要覆盖了大模型行业的价格竞争、技术迭代、盈利框架和赛道机会。例如，GPT-5.6发布后降价，LUNA轻量级模型降80%，Terra降20%，通过优化GPU内核代码和重新设计模型架构降本。大模型的技术路线将从参数堆叠转向结构优化，收入端分为API和企业服务，国产模型厂稳态毛利约30%~40%。

大模型行业未来发展趋势将从参数堆叠转向结构优化，收入端主要分为API和企业服务。C端市场推行对话免费抢流量，如Anthropic推出拉新赠10美元token额度的激励。国产模型厂通过自建算力等方式获得成本优势，稳态毛利约30%~40%，极致控本可达60%以上。

研报重点分析了大模型行业的价格竞争、技术迭代、盈利框架和赛道机会。例如，分析了GPT-5.6降价、LUNA和Terra模型降本的原因，以及DeepSeek通过CSA+HCA架构和自建算力获得成本优势的情况。同时，探讨了国产模型厂的收入端模式和盈利能力。

当前大模型市场现状表现为价格竞争激烈，如GPT-5.6发布后降价，LUNA和Terra模型大幅降价。技术路线从参数堆叠转向结构优化，C端市场通过免费对话等方式抢流量，如Anthropic推出拉新激励。国产模型厂通过自建算力等方式降低成本，稳态毛利约30%~40%。

研报提示的风险包括C端付费意愿低，重技术迭代可能导致现有模型快速贬值，以及市场竞争加剧可能导致价格战进一步恶化。此外，自建算力需要大量投入，存在盈亏平衡风险。技术路线转向结构优化需要持续的研发投入，短期内可能影响盈利能力。