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电新电子凯格精机更新锡膏印刷光模块组

2026-08-12 未知机构土豆不吃泥

核心观点

凯格精机是A股稀缺的精密装备龙头，同时卡位AI算力SMT设备与光模块自动化组装两条主线。主业受益算力基建景气上行，光模块业务完成海外规模化交付验证，2026年进入国内接洽兑现期，2026Q1业绩超预期验证成长确定性，估值仍有切换空间。

双主线卡位算力硬件增量

锡膏印刷主业

受益AI服务器需求爆发带动PCBA环节SMT设备量价齐升
2024年以21.2%份额登顶全球第一，2020-2024营收CAGR达9.5%
2025年该业务收入7.42亿（+66.99%），毛利率43.82%，为核心驱动力
全球SMT市场2025-2031年CAGR预计4.96%，中国更快达6.14%

光模块自动化-第二曲线

光模块向800G/1.6T演进，微米级对位精度要求剧增，人工组装遇效率瓶颈
公司是业内首个实现400G/800G/1.6T组装段全自动化方案厂商，良率稳定97%以上
已向海外客户规模化交付，国内客户积极接洽中
2025年该业务收入0.88亿（+24.16%），毛利率52.68%大增25.85pct
2026年3月成立南昌子公司，1.6T产品线同步推出

业绩加速，盈利质量改善

2025年营收11.56亿（+34.93%），归母净利1.87亿（+164.80%）
2026Q1营收3.40亿（+72.80%），归母净利0.65亿（+95.66%），预计2026H2环比提升
2025年毛利率41.26%，同比大增9.05pct
合同负债创历史新高，在手订单充沛

研究结论

上调2026-2027盈利预测，2026E归母净利3.0-4.0亿（对应PE约45-60x），2027E上看6亿

双轮驱动下估值中枢有望持续上移

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猜你想问

凯格精机研报核心内容是什么？

精密装备行业发展趋势如何？

全球SMT市场2025-2031年CAGR预计4.96%，中国更快达6.14%。光模块向800G/1.6T演进，微米级对位精度要求剧增，人工组装遇效率瓶颈。公司是业内首个实现400G/800G/1.6T组装段全自动化方案厂商，良率稳定97%以上。

报告重点分析了凯格精机的哪些业务方向？

报告重点分析了凯格精机的锡膏印刷主业和光模块自动化业务。锡膏印刷业务受益AI服务器需求爆发带动PCBA环节SMT设备量价齐升，2024年以21.2%份额登顶全球第一，2025年收入7.42亿（+66.99%），毛利率43.82%。光模块自动化业务已向海外客户规模化交付，国内客户积极接洽中，2025年收入0.88亿（+24.16%），毛利率52.68%大增25.85pct。

当前精密装备市场现状如何？

凯格精机锡膏印刷业务2024年全球市场份额达21.2%，营收CAGR2020-2024达9.5%。光模块自动化业务已实现400G/800G/1.6T组装段全自动化，良率超97%。公司合同负债创历史新高，在手订单充沛，2025年营收11.56亿（+34.93%），归母净利1.87亿（+164.80%）。

研报对凯格精机有哪些风险提示？

报告未明确提示具体风险，但需关注精密装备行业竞争加剧、技术迭代风险、客户集中度风险等一般性风险因素。同时需关注宏观经济波动对下游需求的影响，以及公司新业务拓展的执行风险。