国泰海通 海外科技 腾讯FY26Q2业绩速

本季业绩表现及关键数据总结

核心观点与业绩概述

• 经调整经营利润756亿元，同比增长9.2%，符合预期；经调整OPM（经营利润率）36.9%，同比下降0.6个百分点，略低于预期。
• 剔除AI新产品（Hy、元宝、CodeBuddy、WorkBuddy及小微）后，经调整经营利润环比增长2%至861亿元。
• 经调整净利润684亿元，同比增长8.5%，略超预期；经调整NPM（净利润率）33.4%，同比下降0.8个百分点。
• 资本开支（权责）528亿元，同比增长176%，显著高于预期的321亿元；资本开支付款593亿元，同比增长159%。
• 自由现金流为-138亿元，剔除算力采购预付款后约376亿元，显示经营现金流仍强劲，现金流承压主要因AI算力前置采购。

分项收入表现

• 增值服务：984亿元，同比增长7.7%，符合预期；分部毛利率63.9%，同比提升3.5个百分点，明显好于预期，结构改善来自高毛利自研游戏占比提升。
  • 国内游戏：473亿元，同比增长17%，高于预期约449亿元，长青品与新游（如《查找图书三角洲行动》、Valorant、洛克王国：世界）贡献突出。
  • 国际游戏：186亿元，同比下降0.8%，低于预期约205亿元，主因汇率影响（恒定汇率仍约+4%）。
  • 社交网络：325亿元，同比增长0.8%，略低于预期。
• 营销服务：436亿元，同比增长21.8%，高于预期约424亿元，AI推荐、AIM+与微信闭环投放驱动；分部毛利率57.3%，同比下降0.2个百分点，略低于预期，反映广告侧亦承担部分AI基建成本。
• 金科企服：603亿元，同比增长8.6%，符合预期；毛利率52.1%，同比持平，略好于预期，支付/理财/消金与云（含AI相关）共同支撑。

经营数据

• OpenRouter词元消耗量：按OpenRouter词元消耗量计，Hy3自7月推出以来持续位列全球前三。
• 用户数据：
  • 微信及WeChat合并MAU 14.39亿，环比增长700万，高于预期约14.24亿。
  • QQ移动端MAU 5.20亿，环比增长400万，低于预期约5.34亿。
  • 收费增值服务付费会员2.59亿，环比减少700万，低于预期约2.69亿。