凯乐士科技：全面推动工业物流场景智能化落地，加速布局具身智能机器人

公司依托产业场景优势，与联合体合作推进物理智能技术在工业物流场景的落地。公司深耕全栈式智能场内物流机器人领域，核心产品线包括多向穿梭车机器人（MSR）、自主移动机器人（AMR）和输送分拣机器人（CSR），为客户提供“硬件+软件+人工智能”的全栈式解决方案及一站式服务。公司通过联合体平台参与行业共建、标准打磨和项目孵化，加快智能物流新技术规模化普及。近期公司发布具身物流战略，进军具身智能机器人领域，打造“全域协同的无人场内物流系统”。核心优势在于物流大脑与数据飞轮，通过海量真实场景数据持续优化决策模型，构成技术护城河。技术架构分为感知层（PI）、计算层（CI）和控制层（CT），实现设备协同与远程调试。

公司加速全球化布局，预计中国内地以外市场持续贡献增长。2025年销售机器人及系统/售后服务及其他收入分别为8.89/0.20亿元，同比+26.5%/+5.8%；分地区来看，中国内地/中国内地以外地区收入分别为8.51/0.59亿元，同比+37.9%/-44.1%。公司计划利用本土集成商深化亚太、东南亚及中东市场渗透，同时开拓北美、欧洲及澳大利亚等地区新业务。

盈利预测：预计2026-2028年公司营收分别为12.0/15.1/19.0亿元，PS分别为10.9X/8.6X/6.8X。

风险因素：行业竞争加剧、海外市场开拓不及预期、海外政策风险、机器人业务发展不及预期。