国金证券AI算力产业链电话会议纪要：AI-PCB、液冷与光通信板块展望

一、核心要点

1. AI算力产业链高景气：国金证券第49期掘金AI算力电话会议指出，AI-PCB、光模块、液冷等领域均处于高景气周期。
2. 电子半导体团队观点：
   • AI芯片推动单GPU PCB价值量翻倍至4倍，英伟达VERTA、谷歌V8等推动需求。
   • AMD黑顺机架2025Q3末出货，2027年数据中心收入同比增超100%。
   • 1.6T交换机PCB价值量提升，2026年或增5倍，光模块M35需求爆发，2026年或达300亿元。
   • PCB大厂因客户壁垒高，2026年供需缺口20%，估值有望修复，看好深南电路、沪电股份、鹏鼎控股。
3. 计算机团队观点：
   • VERTA是最佳AI进攻方向，性能提升10倍，单Token成本降90%，大模型厂商10个月回本。
   • SpaceX等需求迫切，2026年VERTA机柜或达10万柜，细分机会含工业富联、盛虹科技，推荐工业富联、盛虹科技。
4. 机械团队观点：
   • 1.6T光模块带动M-SUB设备需求，层压机、超快激光、电镀等环节受益。
   • 层压机格局集中，中国电研近期突破高毛利层压设备，价值量超2亿美元，推荐中国电研、大族激光。
5. 通信团队观点：
   • AI液冷板块此前调整超50%，VERTA液冷备货启动，海外头部厂商业绩增长，液冷从可选变必选，Q3起相关公司业绩环比改善，推荐液冷、电源标的。
   • 海外AI硬件随英伟达等反弹，开源权重模型2026年6月占Token量近30%但收入占比不足5%，硬件受益于先进芯片单位成本下降、ROI提升。
   • 光通信板块新易盛26Q2光模块收入环比增30%-40%，26Q3指引积极，新易盛、中际旭创业绩待披露，CPO链看好华贸等，以光代存关注天孚通信、光库科技，AOI厂商相关FSCC政策2年内大概率豁免，建议大跌时买入新易盛、中际旭创。 二、核心产业链数据
6. 某蒸发器、冷凝器相关企业：
   • 2026年上半年营收2.616亿美元，同比增22%，二季度数据中心业务毛利率20.2%（降9.6pct，因北美产能爬坡及供应链约束）。
   • 已锁定更多供应商与客户，产量利润率环比改善；2026年5月签超40亿美元数据中心长期产能协议，获1.65亿美元预付款，需求强劲、供应链瓶颈显著。
7. 台系散热厂商：
   • 骑宏2026年7月营收185.9亿新台币，月环增5.5%、年增57.4%，前7月累计1167.49亿新台币，年增80.3%。
   • 双红2026年7月营收37.65亿新台币，月环增3%、前7月累计210.14亿新台币，年增83.3%创单月新高，收入源于炎地订单出货及液冷旺季，三季度国内温控厂商业绩或环比提升。 三、风险与关注
8. PCB大厂产能受设备交期长拖累，需关注2026年供需缺口能否按预期缓解。
9. AI产业链需求虽旺，但上游设备交期、供应链约束仍是当前阶段性制约因素。
10. 海外AI硬件及AI液冷业务需跟踪后续业绩兑现情况，尤其是台系散热厂商Q3国内业绩表现。
11. AOI相关厂商的FSCC政策需跟踪后续落地进展，确认豁免情况是否符合预期。 四、后续关注方向
12. 光通信板块新易盛、中际旭创的2026年Q2业绩及后续业绩指引。
13. 中国电研层压设备业务的订单及收入释放情况。
14. VERTA机柜放量进程及液冷相关标的的Q3业绩环比改善情况。