汤臣倍健26H1业绩交流要点260807

经营目标与盈利展望

全年收入目标维持10%左右增长，渠道与品类拓展延续年初方向，季度销售分布更均衡。利润端压力较大，销售费用率预计提升数个百分点，主要因弱势渠道拓展和新渠道投入增加。长期规划目标2028年收入回到前期高点，利润创新高目标置于2028年后，未来两年费用率将维持较高水平。所得税率波动与收入确认节奏相关，各经营主体适用税率未发生变化。科技领域相关财务性投资与主营业务关联度低，后续投资金额与数量将缩减。

品类表现

益生菌品类：Life-Space品牌Q2增速扩大，上半年电商渠道增速14%-15%，高于行业大盘；麦角硫因产品销售起量较快，但基数仍小；跨境渠道增速高于国内大贸。鱼油与钙品类：鱼油品类上半年增速超50%，主品牌收入占比约9%；钙品类增长约百分之十几，儿童钙线上增速突破100%。蛋白粉品类：为公司第一大核心品类，线上增肌蛋白粉增速超30%，非增肌蛋白增速达18%-20%；非增肌领域线上市占率约20%，线下市占率近50%。成熟品牌：主品牌及健力多受线下药店渠道疲软拖累，整体增速未达预期。

渠道表现

线下商超：上半年增速接近30%，表现优于药店渠道；山姆会员店、屈臣氏、大润发等业态均实现较好增长。山姆渠道：截至2026年7月末GMV约1.4-1.5亿元，接近2025年全年规模；公司与山姆联合共创专供产品，配套达人探店、站内广告等资源，后续将推动更多品类专供品。药店渠道：行业大盘持续下行，保健食品收入占比已跌破3%，短期未见明确改善驱动因素；公司以保持份额、维持市占率为角度进行布局，下半年将强化C端需求洞察与消费者资源掌控；渠道营销资源已下放至各大区，提升区域策略灵活性与精准度。新兴渠道：O2O、社区店、量贩业态等新渠道均处于试水阶段，暂未形成规模化收入贡献。线上渠道：抖音渠道上半年全品牌合计增速超30%，表现优于整体线上大盘；兴趣电商收入占比从2025年全年的16%-17%提升至2026年上半年的24%。线上渠道结构：天猫占35%、京东占25%、兴趣电商占24%，剩余为分销业务。跨境渠道除Life-Space外，其余品类暂未出现亮眼增长。

成本与费用

毛利率驱动：二季度毛利率实现3个百分点以上提升，核心源于线上收入占比提升至约六成，叠加线上直营收入占比上行。不同渠道新品毛利表现分化，线上新品毛利部分高于老品，线下新品毛利需结合具体产品看。原材料压力：乳清原料2025年涨幅超40%，2026年上半年价格持续上涨，成本压力上半年暂未传导至毛利端，预计下半年影响逐步体现；厄尔尼诺天气或对鱼油原材料价格形成冲击，相关影响预计下半年逐步显现。全年毛利率展望：全年维持半年度毛利率水平存在一定难度，整体判断将较2025年稳中略升；若原材料价格出现大幅波动，公司将及时同步市场。成本对冲措施：可通过大宗锁价及其他金融工具对冲部分原材料涨价压力，调整产品销售价格为最直接有效的手段；鉴于当前消费环境偏弱，公司对调价持审慎态度。

新品迭代

研发主线：持续推进重功能方向的研发探索，2026年暂未推出全新重功能赛道的产品，研发重心聚焦现有细分赛道的产品升级与细分拓展。年内新品：已落地儿童液体钙、高含量氨糖、高含量蛋白粉、新剂型维生素等多款细分新品，覆盖核心品类的升级需求。前沿技术布局：持续关注酵母蛋白、酪蛋白等新型蛋白原料的技术进展与应用可行性，目前尚未验证出明确的功效与成本优势，暂未推出对应产品，研发端保持持续跟进。

海外布局与长期展望

海外业务：国际业务上半年实现50%以上增长，主要依托旗下两个澳洲品牌开展；本土化布局持续推进，越南、马来西亚市场已落地，印尼、菲律宾的市场准入工作同步推进。行业空间：后疫情时代消费者对自身机能与免疫力的关注度提升，膳食补充剂细分赛道仍具备充足增长潜力，产品细分化、多元化是行业长期增长的核心驱动。竞争格局：线上Top10品牌合计市场份额未发生明显变化，行业竞争格局暂未出现显著变动。