AI算力需求上修与1.6T光模块放量，政策扰动不改产业上行趋势
核心观点与关键数据
- 1.6T光模块需求上修：2027年出货量预期从7-8千万支升至9千万-1亿支，核心瓶颈在于DSP及激光器供应。
- 海外业绩验证AI网络强劲：Arista Q2收入增38%，Tower硅光业务增270%，AXT光芯片订单环比大幅增长。
- FCC政策扰动有限：中国头部光模块厂商泰国产能已覆盖北美90%需求，短期回调即买点。
- NPU成为核心增量：预计2028年大规模量产，带动硅光晶圆、激光器及1.6T供应链需求爆发。
- PCB/CCL基本面稳健：Ruben平台驱动技术升级与价值量提升，头部厂商具备强顺价能力。
投资策略
- 美股光通信：建议“持有”观望业绩，优先布局份额领先、海外产能完善且受益于1.6T放量的头部标的。
- A股：优先布局份额领先、海外产能完善且受益于1.6T放量的头部标的。
市场状况分析
- AI算力及光通信板块：基本面向上、情绪面筑底但政策面存在扰动。
- 市场情绪变化：近期市场情绪低点正在过去，头部公司回调可能提供增持机会。
- 产业链预期：AI机柜数量和高速光模块需求预期上修，NVIDIA方面机柜数量潜在增长变化验证订单逻辑。
海外公司业绩表现
- Arista：Q2收入增38%，超市场预期。
- Tower：Q2硅光业务收入同比增长超过270%，积极扩充先进产能。
- AXT：光芯片订单环比大幅增长，行业扩产需求向二线供应商传导。
政策影响分析
- 美国政策扰动：路透社报道限制中国光模块进口计划，FCC公开通信设备监管细则更新意见征集文件。
- 实质性影响评估：FCC限制对象清单未纳入中国光模块企业，中国头部公司在泰国产能完善，长期难以被替代。
- 风险与机遇：短期政策讨论可能压制板块风险偏好，但基本面未受重大扰动，市场调整提供布局优质标的机会。
投资建议
- 优先关注：光通信板块中产品领先、交付稳定、客户份额高且海外产能布局完善的头部企业。
- NPU产业链机会：Tower、Coherent、Lumentum、Marvell、Semtech等，建议优先关注1.6T光模块供应链。
- 美股光通信：短期“持有”，中长期积极布局，关注Coherent和Lumentum业绩。
PCB板块分析
- 上涨驱动因素：宏观叙事转向训练端、硬件周期（Ruben及RubenUltra平台）、供应链自身环节供需变化。
- 行业基本面：景气度高位，CCL等上游材料持续紧缺，技术升级趋势明确，利润传导顺畅。
- 投资选股逻辑：优选龙头公司，关注在新一代平台中份额提升或稼动率改善的公司，聚焦技术壁垒最高或供需最紧张的环节（如M-SAP、CCL龙头）。
