2026年7月利率债回顾与下月展望：低位盘整，待机而御

2026年7月利率债回顾与下月展望：低位盘整，待机而御

一、债市运行回顾

• 10年期国债收益率围绕1.74%窄幅波动、小幅下行，长端利率在政府债供给、政策预期与配置需求的博弈下保持相对平稳。
• 短端与中长端走势分化：30年期国债收益率与10年期国债收益率基本保持一致，1年期国债收益率呈现“U”形走势。
• 债市存量规模继续扩容，利率债占比超过七成，政金债与国债为二级主要交易品种，占比超六成。

二、宏观基本面与政策面分析

• 美国通胀环比下降，非农就业超预期骤降，美联储持偏鹰态度但受外部政治压力干扰，美债收益率高位震荡上行。
• 国内景气水平有所回升，经济展现韧性与活力：制造业景气度持续修复，工业生产稳中向好，消费边际回暖，投资结构有所改善，物价继续保持温和上涨态势，外贸延续强劲增长态势。
• 财政政策积极发力提质增效，货币政策适度宽松灵活精准：财政政策重点投向新型基础设施、产业升级、民生保障、生态治理等领域；货币政策继续实施适度宽松，保持流动性充裕，强化央行政策利率引导。

三、资金面分析

• 市场利率低位平稳，流动性分层压力较低：DR007、R007和DR001均值分别为1.41%、1.43%和1.38%，资金价格总体处于较低水平。
• 中长期资金投放加码，央行对冲市场阶段性资金压力：央行通过买断式逆回购明显加大中长期资金投放，中长期资金净投放约2.0万亿元。
• 存单利率持稳、票据利率下行，资产荒逻辑仍未扭转：存单利率未随短端国债同步下行，票据利率延续低位运行，实体融资需求的持续改善仍待进一步观察。

四、供需面分析

• 供给端：国债稳定续发，地方债加快落地，供给高峰渐显：国债与地方债合计净融资1.16万亿元，构成当期净供给的主要来源。
• 需求端：托管需求与一级认购同步改善，国债承接较强、政金债需求呈结构性分化：国债增持最为显著，地方债托管增量主要由非法人产品贡献，政策性金融债托管量总体小幅减少。

五、利率走势研判与策略建议

• 10年期国债收益率或将延续低位区间震荡、重心略偏下走势，中枢或在1.73%—1.76%附近。
• 主要理由：基本面方面，国内经济修复不均衡，尚不足以支撑长端利率趋势性上行；政策面方面，短期内财政发力将通过政府债供给和稳增长预期对长端利率形成约束；资金面方面，预计8月银行体系流动性仍将维持充裕；供需面方面，下半年政府债供给压力将增加市场波动。
• 配置策略：中性偏多久期，以7—10年期国债和高流动性政金债为主要配置方向，兼顾票息收益、流动性与久期弹性。短端可保留一定仓位，超长端宜控制仓位，以波段操作为主。券种上，国债仍是防御性配置的核心，政金债可关注其相对国债的利差变化，地方债则结合利差水平和流动性条件择优参与。交易节奏上，把握收益率向区间下沿靠近时逐步兑现收益、向区间上沿回升时择机布局的机会。重点关注政府债发行缴款节奏、长端国债招标结果及政治局会议后稳增长政策预期变化。