乙二醇7月行情回顾与8月展望：乙二醇近强远弱 预计低位震荡

乙二醇期货月报MonthlyReportonMEGFuture 作者：能源化工研究中心封晓芬 执业编号：F03098955(从业)Z0017725(投资咨询) 联系方式：fengxiaofen@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2023年8月6日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 乙二醇近强远弱预计低位震荡 ——乙二醇7月行情回顾与8月展望 7月乙二醇价格重心低位抬升。6月底装置集中重启，供应明显回升，但是下游需求开工维持高位，乙二醇供需动态紧平衡，叠加成本端油价持续反弹走高，支撑乙二醇价格重心低位抬升。8月乙二醇行情展望如下： 成本端，预计油价大概率震荡偏强。从供需来看，沙特、俄罗斯延长减产措施，供应进一步收紧，对油价有一定支撑，预计油价8月震荡偏强，但需关注宏观面可能对油价产生的影响波动。 供应端，供应预期小幅回落。根据装置检修计划来看，8月份神华榆林、榆林化学、通辽金煤、新杭能源等装置均有检修计划，恒力石化8月下旬可能有转产计划，中海壳牌、河南濮阳计划重启，随着检修和转产计划落地，乙二醇供应存收缩预期。 需求端，需求支撑依然尚可。近期随着原材料价格上涨，聚酯多数产品盘面现金流被挤压，聚酯负荷可能面临小幅调整，另外考虑到新装置投产，对冲部分检修损失，预计8月聚酯产量维稳为主。而对于乙二醇另一下游来看，防冻液进入传统旺季，对乙二醇需求增加。 库存端，8月预计乙二醇小幅去库，但是因为近期到船较多，显性库存可能有攀升压力。 综上，成本端主产油国减产影响，油价震荡偏强，成本有支撑；供需来看，供减需强，乙二醇小幅去库，但是四季度供应压力或将再度增加。预计乙二醇大概率维持低位震荡。参考运行区间为3700-4500元/吨。 目录 第一部分行情回顾1 第二部分宏观经济环境2 一、国内经济缓慢修复2 二、国内货币政策维持宽松3 三、美联储货币政策3 第三部分乙二醇成本分析4 第四部分乙二醇供应分析5 一、供应回升明显5 二、进口量增加明显7 第五部分乙二醇需求分析8 一、内需延续修复外需承压8 二、织造环节压力逐步彰显9 三、需求淡季不“淡”10 第六部分乙二醇库存分析13 第七部分乙二醇供需平衡表分析13 第八部分套利分析15 第九部分季节性分析与技术分析16 一、季节性分析16 二、技术分析17 第十部分期权市场情况18 第十一部分总结与操作建议18 附：行业相关股票19 第一部分行情回顾 元/吨 乙二醇现货价 12000 10000 8000 产能再度大幅 扩张，油价崩塌，乙二醇重心下移。 油价高位有所 回落，叠加煤价受国家管控，高位回落，乙二醇走弱后维持低位震荡 6000 4000 2000 国内乙二醇绝大 部分为油制，油价上行，乙二醇紧密跟随。 煤化工逐步兴起，油制占比下降， 产能快速扩张，油价走弱，乙二醇趋势性下跌。 产能投放速度放缓， 油价触底反弹，乙二醇价格上行。 0 2010-012011-012012-012013-01 油价底部反弹， 宏观流动性宽松，叠加煤价大幅上涨，乙二醇大幅反弹。 2014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01 图1-1乙二醇现货价格历史走势图数据来源：Wind、方正中期期货研究院 元/吨 MEG内盘 MEG外盘 元/吨 8000 乙二醇期货结算价 8000 美元/吨 1200 70007000 1000 60006000 800 5000 5000 4000600 4000 3000 4003000 2000 200 2000 1000 0 2020-03 0 2020-092021-032021-09 2022-032022-09 2023-03 2021-09-03 2021-10-03 2021-11-03 2021-12-03 2022-01-03 2022-02-03 2022-03-03 2022-04-03 2022-05-03 2022-06-03 2022-07-03 2022-08-03 2022-09-03 2022-10-03 2022-11-03 2022-12-03 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 图1-2乙二醇内外盘价图1-3乙二醇期货结算价 数据来源：Wind、方正中期期货研究院数据来源：Wind、方正中期期货研究院 7月乙二醇低位回升，价格重心上移。6月底多套大装置陆续重启，供应快速回升，需求面来看，聚酯工厂维持年内高开工，对乙二醇拉动尚可，乙二醇供需由缺口转为基本平衡，而成本端油价因主产油国供应收缩和通胀指数超预期回落等因素影响，价格反弹走高，对下游化工品有一定支撑带 动作用，乙二醇跟随水涨船高；进入下半月后，乙二醇装置检修规模小幅增加，且几套煤制装置陆续公布后期存检修计划，供应存收缩预期，而下游依然维持高开工，供减需强，乙二醇供需边际小幅转好，叠加成本端油价继续小幅反弹，成本支撑较强，乙二醇价格重心继续小幅上移。 第二部分宏观经济环境 单位：% 15.00 CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 PMI 非制造业PMI:商务活动 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 一、国内经济缓慢修复 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2010-06 2011-01 2011-08 2012-03 2012-10 2013-05 2013-12 2014-07 2015-02 2015-09 2016-04 2016-11 2017-06 2018-01 2018-08 2019-03 2019-10 2020-05 2020-12 2021-07 2022-02 2022-09 2023-04 图2-1CPI和PPI当月同比图2-2PMI和非制造业PMI 数据来源：Wind、方正中期期货研究院数据来源：Wind、方正中期期货研究院 6月CPI同比持平，环比下降0.2%；6月PPI同比下跌5.4%，环比下跌0.8%。食品中果蔬价格加速上升抵消猪肉价格下跌影响，服务价格基本持稳，但国内燃料价格拖累增加，且消费品价格加速下行，均令CPI涨幅放慢。PPI主要受到环比新跌价因素影响，虽然跌幅正在收窄，黑色、有色产业链边际好转但绝对增速仍极低，中上游能源、化工则依然回落较大。 7月官方制造业PMI继续向上、非制造业PMI继续向下趋势不改，综合PMI稳中回落，但高于荣枯线，反应经济环比好转。根据国家统计局数据显示，7月制造业PMI为49.3%，仍处于景气度临界线以下；7月非制造业PMI为51.5%，仍保持较高的景气水平，综合PMI为51.5%，较上个月下降 1.2个百分点。 二、国内货币政策维持宽松 单位：%M1:同比M2:同比 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 -5.00 单位：%社会融资规模存量:同比 17.00 16.00 15.00 14.00 13.00 12.00 11.00 10.00 9.00 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 8.00 图2-3M1和M2当月同比图2-4社融同比 数据来源：Wind、方正中期期货研究院数据来源：Wind、方正中期期货研究院 6月M1同比增速3.1%，M2同比增速为11.3%，同比增速有所放缓；6月社融同比增速9%，处于偏低水平。6月货币金融指标同比增速回落多与高基数有关。宽信用政策、经济修复带来的推动力，以及基数恢复常态的影响下，预计后期广义社融能够恢复至上行趋势。短期关注政府融资、企业融资的带动，中长期看居民贷款尤其是居民中长期贷款仍是信用增量的关键。 三、美联储货币政策 图2-5美联储加息概率（2023年8月4日）数据来源：Wind、方正中期期货研究院 根据7月初美联储会议报道，如期加息25个基点，联邦利率目标上调至5.25%-5.50%。根据美联储最新加息概率显示，9月美联储议息暂停加息的概率较大，且目前市场预期年内再度加息的概率不 大，明年一季度末二季度初或将迎来降息，但是后期需要继续关注美国经济数据，以防加息或降息概率再度出现大幅变动。 第三部分乙二醇成本分析 布伦特原油 WTI原油 乙二醇 OPEC原油产量 同比增速 美元/桶 140 80 元/吨 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 万桶/天 3000 20% 120 2900 15% 100 2800 10% 60 2700 5% 40 2600 20 2500 0% 0 2400-5% 2021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-06 图3-1国际原油与乙二醇价格走势图3-2OPEC原油产量及增速 万桶/天 1300 美国原油产量 同比增速 全美商业原油库存：万桶 18% 16% 2017年2018年 2021年2022年 2019年 2023年 2020年 60000 1250 1200 14% 12% 55000 10% 8% 50000 1150 1100 6% 4% 45000 1050 2% 0% 40000 1000-2% 2021-05 2021-092022-012022-05 2022-092023-01 2023-05 35000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：Wind、方正中期期货研究院数据来源：Wind、方正中期期货研究院 图3-3美国原油产量及增速图3-4美国商业原油库存 数据来源：Wind、方正中期期货研究院数据来源：Wind、方正中期期货研究院 7月油价反弹上涨，价格重心大幅上移。上半月，主要产油国再次释放减产消息，沙特可能将额 外减产延期至9月，此外俄罗斯宣布8月开始进行额外减产，供应端预期收缩，原油供需偏紧，叠加美国通胀数据超预期回落，年内两次加息概率有所降温，美元指数大幅下跌，油价反弹走高；下半月，美国正值夏季燃油需求旺季，叠加国内召开中央政治局会议，政策氛围偏暖，经济前景向好，油价继续震荡上行。 根据EIA数据显示，截止7月21日当周，美国原油库存量4.5682亿桶，比前一周环比下降60万桶，环比下降0.13%，同比增长8.23%。6月