超长债需要止盈吗

债市观点及组合策略推荐

短端利率： 预计趋于震荡，机会不大，仅适合底仓考虑。8月资金利率回落至7月波动区间的下沿，央行短时间降息概率不大，短端利率定价不便宜。

长端利率： 10年国债利率接近1.7%，下行斜率加快可能性不强，市场情绪较好情况下，低点可能小幅下移至1.65%。30年等超长债赔率价值较高，若资金继续平稳宽松、供给影响不大，30-10Y利差可能向40BP压缩，30年国债利率有下行至2.1%左右的可能性。

组合构建： 建议关注短+长的哑铃型结构，久期至少保持平均以上。短期限位置关注2Y信用、1.5-2Y政金债和浮息债；长期限位置关注30年国债活跃个券，底仓可关注20-30Y地方债。收益增强方面可考虑TL-T的期货做平曲线策略。

债券择券思路： 国债关注9-10Y；国开关注9Y；农发关注5Y，9-10Y；口行关注9Y；二级资本债关注5Y，7-9Y，中短端可关注4-5Y；中票关注6Y，8-9Y，中短端可关注3Y，5Y。

10年国开债： 260205-260210利差在1-1.5BP左右，260210赔率稍强，也可关注250215。

10年国债： 新老券利差未拉开，主力券260010受新券发行影响不大，但30-10Y利差较高，关注30年等超长债优于10年国债。

30年国债： 主力券利差在48BP左右，赔率价值较高，预计30-10Y利差可能继续压缩，四季度可能压缩至30-35BP左右。

超长债个券： 26T2-26T4利差在0BP左右，建议关注赔率，26T6可能成为主力券，26T4表现相对更差概率不大。可同时关注26T4，26T2，25T6和25T2。

地方债： 超长地方债与国债利差已压缩至中性偏低水平，若供给压力不大且超长债行情延续，利差还有小幅压缩空间，但若压缩至10BP以内，则建议逐步减少关注。

浮息债： 26农发清发09相对便宜且久期不高，可关注；250214定价合理，但短端政金下行空间不大，可能跟随震荡。

国债期货

策略：

1. 多头可跟随主力合约切换节奏逐步关注12合约；空头可根据组合对冲策略获利情况稍晚关注12合约。
2. 短久期组合可关注期现对冲策略的收益增强，目前可关注T/TL的期现对冲策略。
3. 可继续关注TL与稍短期限合约的对冲套利策略，例如TL-T。

风险提示

政府债发行节奏加快、经济增长预期显著变化、货币政策的不确定性、流动性风险、利率波动风险、测算风险。