耐用消费产业行业研究：百隆东方H1业绩高增，出口驱动PR集团H1业绩高增

核心观点

• 百隆东方H1业绩高增，销量驱动盈利能力持续改善。2026H1实现营业收入42.74亿元（同比增长19.03%），净利润5.59亿元（同比增长43.45%）。毛利率提升至16.14%，主要受益于原材料成本下降及产品成本优化。销量同比增长约21%，越南生产基地持续贡献业绩增量，下半年订单储备充足。
• 海外业务驱动PharmaResearch上半年收入利润增长创新高。2026年上半年销售额3248亿韩元（同比增长26%），营业利润1238亿韩元（同比增长23%），营业利润率38.1%、净利率31%，均创同期历史新高。集团依托丽驻兰国内需求稳固，叠加欧洲医疗器械出口与全球化妆品业务快速增长。

关键数据

• 百隆东方：2026H1销量同比增长约21%，平均售价同比下降约2%。越南基地实现营业收入约33亿元、净利润4.22亿元，同比增长约40%。
• PharmaResearch：Q2出口额840亿韩元（同比增长62%），出口占比提升至47%。医疗器械出口同比增长33%，创单季新高。化妆品出口高增124%，主要得益于东南亚Shopee、TikTok与美国Amazon等渠道销售活跃。
• 行业数据：6月服装零售同比增长3.9%，环比略增。6月化妆品类零售同比增加12.6%。7月纺织服装出口287.9亿美元，同比增长7.6%。

投资建议

• 弹性方向：推荐李宁、比音勒芬、罗莱生活、富安娜、水星家纺、海澜之家。
• 确定性方向：推荐新澳股份，关注百隆东方、富春染织。
• 美护板块：修复方向推荐巨子生物、珀莱雅、倍加洁；高端方向推荐毛戈平；大众性价比方向推荐若羽臣、上美股份。

风险提示

• 内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。