新能源及有色金属周报：印尼配额政策扰动反复，美国非农意外下跌

市场分析

价格方面：沪镍主力合约本周在12.7-13.4万元/吨区间震荡，周跌幅约1.20%。现货市场SMM1#电解镍均价报131,360元/吨，环比下跌2,700元/吨；金川镍升水稳定，国产主流电积镍贴水收窄，现货成交略回暖。

宏观方面：美国7月非农就业人数意外减少2.3万人，远低于预期，CME美联储观察显示9月加息概率为55.6%，加息压力缓解。中东局势反复，霍尔木兹海峡谈判有所进展。国内央行逆回购利率不变，流动性合理充裕。

供需：印尼RKAB中期配额博弈加剧，WBN中期配额获2500万吨消息引发供给宽松预期，镍价下挫；ESDM部长辟谣后有所修复。印尼出口稀土检测流程恢复，但具体细则待定。供给端，HPM新政落地，硫磺供应紧张，MHP市场供需偏宽松，高冰镍系数持稳。需求端，不锈钢消费淡季，终端刚需疲软，钢厂挺价，废不锈钢替代红利弱化。新能源方面，7月三元正极材料产量环比增加2.48%，但下游采买意愿偏弱。国内镍期货库存有所消化，但显性库存仍处高位。

成本利润：一体化MHP生产电积镍成本148,046元/吨，利润-12.80%；一体化高冰镍生产电积镍成本143,001元/吨，利润-9.70%；外采硫酸镍生产电积镍成本151,523元/吨，利润-14.60%；外采MHP生产电积镍成本141,004元/吨，利润-8.20%；外采高冰镍生产电积镍成本140,424元/吨，利润-7.90%。

库存：上期所沪镍库存113,251吨，LME镍库存264,444吨，上海保税区镍库存1,400吨，中国精炼镍库存117,089吨。

策略：关注印尼RKAB中期配额及美国通胀动向。镍价预计保持震荡，政策面及宏观面为主要驱动。若印尼配额出现预期外变动，可能出现大幅波动。

不锈钢

价格方面：不锈钢期货主力合约本周宽幅震荡，周涨0.03%，最高触及15,250元/吨。周初期货走强带动市场询盘增加，周中印尼配额消息反复扰动，市场心态趋于谨慎，交投转淡。终端补库与盘面情绪高度联动，需求弹性有限，成交回暖缺乏持续性。主流钢厂挺价意愿坚定，现货报价仅小幅松动。

宏观方面：美国7月非农就业人数意外减少2.3万人，CME美联储观察显示9月加息概率为55.6%，加息压力缓解。中东局势反复，霍尔木兹海峡谈判有所进展。

供需：欧盟新版钢铁贸易机制落地，设定不锈钢配额及上调配额外关税，并设定“熔炼与浇铸”原产地规则限制。8月国内不锈钢产量预期进一步抬升，整体供给趋于宽松。2026年8月三大白电排产合计2833万台，同比下降6.3%，空调排产同比下滑16.7%。房地产等传统领域缺乏大规模补库动力，需求以刚需为主。

成本利润：短流程工艺冶炼304冷轧成本144,04元/吨，环比-0.23%；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本156,55元/吨，环比-0.27%；一体化工艺冶炼304冷轧成本136,29元/吨，环比-0.27%。

库存：全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存1086,953吨，周环比变化-1.39%。冷轧不锈钢库存总量612,688吨，周环比变化-2.57%。热轧不锈钢库存总量474,265吨，周环比变化+0.19%。

策略：基本面方面供给增长预期强于需求端，但成本支撑仍在，宏观及政策影响成为主要驱动。短期不锈钢仍将跟随镍价走势，预计将维持震荡。

风险

• 国内相关经济政策变动
• 印尼政策变动
• 美国总统表态反复

图表

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