申万宏源证券行业投资策略：高ROE低PB下关注科创财富海外

该报告主要分析了券商板块的投资策略，指出当前券商板块处于1.1-1.2倍市净率（PB）的低估值区间，并强调头部券商的科创、财富管理、海外业务是ROE提升的核心方向。报告还回顾了券商板块在2024年9月至2025年8月的表现，以及2026年1月及4月初中信证券等关键时间点的板块动态。

券商行业未来发展趋势显示，传统牌照业务费率承压，ROE弹性峰值收窄，头部券商通过科创、财富管理、海外业务实现ROE提升。头部集团化券商具备业务协同优势，科创对应另类子公司，财富管理对应公募业务，海外对应境外子公司。这些方向将成为行业发展的关键驱动力。

报告重点分析了头部券商的科创、财富管理、海外业务对ROE提升的作用。科创业务通过另类子公司开展，财富管理通过公募业务实现，海外业务通过境外子公司拓展。报告强调头部集团化券商在这些业务方向上具备协同优势，有助于提升整体ROE水平。

当前券商板块处于1.1-1.2倍市净率（PB）的低估值区间，向下空间有限，接近历史低PB水平。券商板块兼具拥抱景气、防守反击的属性，适合中长期配置。板块估值修复受资金面、市场交投活跃度影响，需关注市场整体环境变化。

研报提示的风险包括板块估值修复受资金面、市场交投活跃度影响，以及科创股权定价、业务协同成效存在不确定性。此外，头部券商的科创、财富管理、海外业务拓展进度也存在不确定性，需要持续关注其发展情况。