养殖链2025年度投资策略：海外为鉴：看好龙头规模成长，拥抱高ROE价值股

核心观点：美国养殖产业复盘显示，龙头企业通过规模集中和产业链整合实现规模成长，并转向下游渠道盈利竞争。泰森食品作为成功案例，通过逆周期并购、产业一体化和品类多元化战略，实现了稳健经营和盈利能力提升。国内养殖产业目前处于成本与效率竞争阶段，龙头企业凭借成本与管理优势保持高ROE水平，未来市占率有望持续提升。建议长期关注养殖链价值股，核心推荐牧原股份、温氏股份、立华股份、益生股份、圣农发展、海大集团、双汇发展。 关键数据：

• 美国生猪养殖规模化进程在2000年基本完成，存栏500头以上的规模场产能占比达到94%。
• 美国生猪产业链利润中枢由养殖端向屠宰深加工及猪肉零售端转移，终端零售环节相对养殖产成环节的增值比例在2007年达250%。
• 泰森食品2005至2024财年平均ROE达10%，近20年平均ROE达10%。
• 国内生猪行业2010年以来ROE表现分化较大，牧原股份与温氏股份均较行业保持明显的ROE领先水平。
• 国内生猪养殖规模化率超过68%，相较2022年提升约3%，未来我国养殖规模集中度提升的空间及时间依然充裕。
• 国内生猪竞争格局依然较为分散，未来头部的规模企业仍有较为充裕的市占率成长空间。 研究结论：
• 2025年养殖产能将延续低波动，猪禽整体供需矛盾不大。
• 龙头企业通过规模集中和产业链整合实现规模成长，并转向下游渠道盈利竞争。
• 国内养殖产业目前处于成本与效率竞争阶段，龙头企业凭借成本与管理优势保持高ROE水平，未来市占率有望持续提升。
• 建议长期关注养殖链价值股，核心推荐牧原股份、温氏股份、立华股份、益生股份、圣农发展、海大集团、双汇发展。 风险提示：不可控的动物疫情引发的潜在风险、原材料价格剧烈波动带来的不确定性风险、生猪价格剧烈波动带来的不确定性风险。