美国7月非农就业数据点评：就业市场“脆弱平衡”，美联储加息动力并不高

核心观点与关键数据

1. 新增非农就业转负，失业率走低

   • 7月新增非农就业减少2.3万人，远低于预期的8万人，为2026年第二次录得负值。
   • 5月、6月数据累计下修10.3万人，近3个月平均新增就业2.0万人，较前值下降。
   • 私人部门中，商品制造增加2.5万就业，休闲和酒店业减少4.0万，政府就业减少5.3万。
   • 劳动参与率下降至61.4%，失业率下降至4.1%，劳动参与率下降更多，显示部分劳动力退出市场。

2. 薪资与工作时长

   • 时薪同比增长3.2%，环比上升0.1%，同比增速较6月下降0.2个百分点。
   • 周工作时长维持在34.3小时，基本稳定。
   • 后续薪资同比增速或承压，但通胀水平下行将支撑实际购买力。

3. 制造业PMI与就业扩散指数

   • ISM制造业PMI就业指数回升至52.8%，非制造业PMI就业指数下降至47.4%。
   • 3个月后就业扩散指数下降，6个月后就业扩散指数上升，行业间就业表现分化。

4. 劳动力市场供需

   • 职位空缺数减少，但空缺率仍高于4.4%，求职者对应职位空缺数大于1。
   • 职工主动离职率与解雇裁员率均维持在较低水平。
   • 劳动力缺口回升至26.5万，供需压力基本稳定。

研究结论

• 美国就业市场进入“供需两弱”的“脆弱平衡”状态，需求端招聘需求减少，供给端劳动力供给减少。
• 劳动力市场走弱但失业率维持低位，鹰派加息动力不足，2026年美联储大概率维持利率水平，可能加息时间在2027年。
• 若通胀反弹且劳动力市场未大幅走弱，加息可能性依然存在。

风险提示

• 国际局势紧张引发通胀超预期，美国关税政策超预期反复。