【宏观快评】美国7月非农数据点评：就业走弱支持联储按兵不动

华创证券研究所宏观快评2026年08月08日

主要观点

1. 7月非农数据简述

   • 新增非农就业人数-2.3万，预期8万，前两个月合计下修10.3万。
   • 就业增长主要来自教育保健服务（+2.5万）、建筑（+2.2万）、专业和商业服务（+1.8万）。
   • 就业萎缩的行业有：政府部门（-5.3万）、休闲酒店业（-4万）、零售（-1.94万）、金融（-1.4万）。
   • 失业率从4.2%降至4.1%，预期4.2%。
   • 劳动参与率从61.5%降至61.4%，预期61.6%。
   • 私人行业时薪环比0.1%，预期0.3%，同比增速3.2%，预期3.5%。
   • 市场年内加息预期降温，9月份加息概率从57%降至44%。

2. 就业数据全面降温

   • 总量看，新增非农就业转负，前两个月数据被大幅下修，最近三个月平均新增非农就业从7.7万降至2万。
   • 结构看，行业就业增长不如人意，私人部门新增非农就业偏弱，休闲酒店、零售和金融业就业人数萎缩。
   • 失业率下行主因是更多人退出劳动力市场，劳动参与率持续下降，削弱了失业率对就业市场的指示意义。
   • 时薪环比增速低于预期，同比增速降至2021年6月份以来的新低，中长期通胀预期稳定，内生的二次通胀风险较低。

3. 就业数据支持美联储继续按兵不动

   • 就业持续降温，转向“弱而不崩”，支持美联储继续按兵不动，等待并观察通胀继续回落的合理性。
   • 美股方面，加息压力缓和，宏观风险偏好边际改善。
   • 美债方面，实际利率上行压力缓和，短端和长端美债利率或已处于阶段性顶部区间，继续大幅上行的概率较低。

风险提示

• 地缘冲突的不确定性，AI产业趋势的不确定性。