大冢控股维持买入评级，上调盈利预测及目标价至18600日元

Citibank 将 Otsuka Holdings 的评级上调至“买入”，并将目标价从 ¥15,700 上调至 ¥18,600，主要基于 Voyxact 的 IgAN 治疗效果数据。该行预计 Voyxact 的峰值年销售额将从 ¥300 亿（相当于每股 ¥3,800）上调至 ¥500 亿（相当于每股 ¥6,100），反映了 Voyxact 在 IgAN 治疗领域的突破性进展。Voyxact 的 eGFR 数据被认为对肾脏疾病治疗具有历史性意义，推动了目标销售额的修订。

Citibank 认为，美国 IgAN 药物的潜在市场规模约为 ¥4 万亿，全球市场规模约为 ¥6 万亿。Voyxact 的表现也带动了核心产品的强劲增长。此外，Citibank 认为公司的营养品业务在海外市场稳步增长，主要得益于成本效率提升和并购活动。

在估值方面，Citibank 使用 DCF 模型，假设 2% 的无风险利率、6% 的股权风险溢价，以及 7 年后的零终端增长率，计算得出 Otsuka Holdings 的目标价为 ¥18,600。公司的主要风险包括 Voyxact 或 Simtriyo 的销售超预期、R&D 支出增加、管理层风格带来的盈利压力，以及研发失败等。

最后，Citibank 提到，ASN 将在 9 月 11 日发布更多 Voyxact 数据，并安排了 9 月 11 日的神经病学简报。