TDK（6762）：因电池业务强劲及HDD零部件扩张，上调目标价至3,500日元；重申买入评级

核心观点与投资逻辑
TDK 的投资逻辑主要围绕四大板块：电池业务的中长期增长潜力、磁性应用产品的盈利改善、被动元件的稳定增长以及股东回报的预期提升。报告认为，尽管近期市场对电池业务存在放缓担忧，但 TDK 在小型电池领域的技术优势、成本竞争力以及高端市场布局将限制其盈利大幅下滑的风险。同时，中大型电池业务（如 AI 数据中心、UPS、BESS、BBU）展现出强劲增长潜力，预计到 2028 年将恢复盈利增长趋势。磁性应用产品（磁头和悬浮磁铁）受益于数据中心需求增长，预计 2027 年利润将同比增长 75%。被动元件业务在汽车市场（HEV、BEV）的推动下保持增长，但需关注中国 BEV 市场放缓和原材料成本上升的风险。此外，TDK 正积极拓展 AI 服务器相关业务，预计将成为未来重要的增长驱动力。

关键数据与目标价

• 目标价从 ¥2,800 上调至 ¥3,500（ADR 目标价 ¥22.58），基于 25 倍 2028 年每股收益（EPS）估值，较历史 23 倍 P/E 区间上限略高。
• 预计 2027 年电池业务营收 ¥2,308 亿（同比 -6%），2028 年 ¥2,551 亿（同比 +11%），中大型电池业务 2028 年营收目标 ¥200-300 亿。
• 磁性应用产品 2027 年营业利润 ¥471 亿（同比 +75%），2028 年 ¥549 亿（同比 +17%）。
• 被动元件业务 2027 年营业利润 ¥559 亿（同比 +34%），2028 年 ¥611 亿（同比 +9%）。

风险提示

• 电池业务增长放缓、HDD 市场库存积压和需求放缓、传感器业务盈利扩张不及预期。

股东回报预期
当前 TDK 的股息支付率仅为 35%，低于行业平均水平。报告预计随着结构性改革（如剥离低 ROIC 业务）完成，公司将转向更积极的股东回报政策，包括股票回购，这可能成为股价上涨的新催化剂。