大冢控股（4578）：基于强劲的Sibe数据上调预期和目标价，重申买入

核心观点

分析师对日本Otsuka Holdings公司持乐观态度，主要基于其从已授权项目的版税收入以及内部候选药物（如Rexulti）的增长预期。公司业务模式独特，结合了消费品牌（如Pocari Sweat）和处方药业务（如抗精神病药Abilify），目前估值相对较低，可能存在整合折价。

关键数据

• Sibe（sibeprenlimab）： IgA肾病药物，分析师上调其2024财年峰值销售额预期至26亿美元，主要基于III期临床试验（VISIONARY研究）的强劲数据。预计美国市场渗透率将从15%上调至18%，全球销售额预估将从21亿美元上调至26亿美元。该研究招募的患者主要为肾功能轻度损害（eGFR评分≥30）的患者，但也包含eGFR评分20-29的探索性队列，这可能为更严重患者获得治疗打开大门。
• Rexulti： 用于治疗抑郁症和阿尔茨海默病相关激越症状，即将在美国进行 PTSD 的 FDA 适应症委员会会议。
• Zipalertinib： 用于治疗胃肠道间质瘤（GIST），已提交NDA，预计将于下半年获批。
• 财务预测： 分析师上调了2024-2026财年核心营业利润预期，并将2024财年EV/EBITDA目标倍数上调至10倍，目标价上调至9,700日元。

研究结论

分析师重申对Otsuka Holdings的“买入”评级，目标价9,700日元，预计有36%的上升空间。主要增长动力来自Sibe和Rexulti。分析师认为，Otsuka拥有强大的创新能力，未来股价可能经历积极重估。主要风险在于关键增长动力未能达到预期，以及日本国家健康保险的药品定价压力。