国金金属：金属牛市第139天首推钨板块 利好锡钽等品种

一、核心要点
本次为电话会议，由国金金属联席首席王清阳汇报小金属板块投资观点，首推钨板块，并关注锆、锡、钼、钽等品种。

二、各品种投资分析

1. 钨板块

   • 核心逻辑：看好钨价格走势及国产替代逻辑，美国拟禁止废钨出口事件强化逻辑。
   • 价格走势：钨矿价格触底回升至40万/65%含量，底部确立，库存合规偏低。
   • 供需变化：美国拟于8月27日禁止废钨出口，日本或因供应缺口刺激国内钨棒、高纯钨粉国产替代。
   • 下游旺季：下半年钨下游需求旺盛，产量持平，预计65%含量钨金矿价重建至七八十万甚至近百万。
   • 推荐标的：厦门钨业（目标市值1500-2000亿）、中钨高新（目标市值2000-2500亿）。

2. 锆板块

   • 核心逻辑：日本高端复合氧化锆产能占全球近40%，我国出口管制将冲击日本锆产业链，带动高端氧化锆价格上涨。
   • 价格对比：国内普通氧化锆售价约10万/吨，日本售价四五十万/吨，顺价空间大。
   • 需求端：年增速约10%，主要来自AI产业链（SOFC、MLC、光纤插芯）及牙科材料。
   • 推荐标的：有研新材、东方锆业、国瓷材料、三祥新材。

3. 锡板块

   • 核心逻辑：降息预期升温，美国非农数据爆冷推动降息预期提升，流动性宽松利好锡板块。
   • 库存变化：锡显性库存本周小幅累库，但国内锡进口库存加速去化，价格上涨可能性大。
   • 价格预测：若流动性回补，锡价突破60万/吨概率较高。
   • 推荐标的：锡业股份、华西股份。

4. 钼板块

   • 核心逻辑：价格走势强势平稳，处于洗盘过程，下一波涨价确定性高。
   • 价格预测：三季度钼价向上突破概率大，预计可达7000元/吨。
   • 业绩预期：金木易若达7000元/吨，年化业绩80亿，产能扩张后有望达100亿，对应PE12-13倍，市值空间两三百亿。
   • 推荐标的：金木易。

5. 钽板块

   • 核心逻辑：股价回升，估值修复至30倍PE，巴西钽矿资产预期未充分反映，钽盈利丰厚。
   • 价格预测：三季度备货推动钽价涨至1000万/吨。
   • 推荐标的：东方钽业、国泰集团、新莱应材等。

三、风险与关注

1. 美国禁止废钨出口政策落地时间及执行强度的不确定性。
2. 日本锆产业链受出口管制影响的供给缺口大小不及预期。
3. 美国降息进度及流动性宽松程度不及预期，影响锡等板块表现。
4. 金属价格波动可能影响相关上市公司业绩及估值。