动态点评海外代工业务继续向好，自主品牌处于投入成长期

核心观点

• 海外代工业务向好：佩蒂股份作为狗咬胶领域龙头，海外代工业务稳固，客户黏性高，主要供应商关系稳定。随着美国关税政策常态化及欧洲市场布局加速，海外销售规模有望恢复。
• 自主品牌处于投入成长期：公司积极拓展自主品牌爵宴，从零食赛道切入主粮赛道，全渠道布局触达年轻消费群体，线上线下渠道均取得进展，主粮产品市场反响火热。
• 全球化生产基地网络：公司已构建覆盖中国、东南亚及新西兰的全球化生产基地网络，多元化供应体系，东南亚工厂产能逐步释放，营业收入占比显著提升。

关键数据

• 爵宴品牌表现：2026年618大促期间，爵宴全渠道GMV突破5000万元，位列天猫狗零食品牌成交榜第一名，风干粮在京东和抖音平台排名第一。
• 产能提升：2025年产能明显提升，温州2万吨烘焙粮产线投产，新西兰4万吨干粮产能和泰州3000吨风干粮产线全年运行。
• 东南亚工厂收入：2018年东南亚工厂营业收入为2.49亿元，2025年攀升至7.48亿元，占海外营业收入比重从31%提升至64%（2025年）。

研究结论

• 投资建议：给予佩蒂股份“增持”评级，预计2026-2028年收入分别为16.83/19.64/23.44亿元，归母净利润分别为1.08/1.42/1.89亿元，对应EPS分别为0.44/0.57/0.76元/股，2026年8月6日收盘价PE分别为30.08/22.89/17.19。
• 风险提示：宠物食品品牌竞争加剧、内销增速不及预期、原材料价格波动、贸易摩擦风险。