财报点评Q2业绩符合预期，非经常收益增厚利润

核心观点：
伟星新材2026年上半年业绩符合预期，归母净利润同比增长43.9%，主要得益于非经常性收益增厚。公司二季度收入下滑8.34%，但毛利率小幅提升，体现较强的成本传导能力。海外业务增长强劲，上半年海外业务销售同比增长19.22%。公司上半年收购北京松田程，加速推进同心圆战略，从“卖单品”向“卖一体化解决方案”转型，提升综合竞争力。

关键数据：

• 2026年上半年：收入18.97亿元（同比下降8.71%），归母净利润3.9亿元（同比增长43.9%），扣非归母净利润2.15亿元（同比下降19.65%）。
• Q2：收入10.84亿元（同比下降8.34%），归母净利润2.71亿元（同比增长71.96%），扣非归母净利润1.28亿元（同比下降16.83%）。
• 毛利率：2026年上半年41.7%（同比提升1.2pct），其中PPR产品56.13%（-1.4pct）、PE产品29.89%（+2.98pct）、PVC产品24.05%（+0.51pct）。
• 期间费用率：2026年Q226.19%（同比提升1.55pct），其中销售费用率15.59%、管理费用率7.43%、财务费用率0.05%。
• 经营性净现金流：2026年上半年4.07亿元（同比减少1.74亿元）。
• 现金储备：二季度末现金及可交易性金融资产合计10.72亿元（同比减少0.64亿元）。

研究结论：
公司积极拓展海外市场，同心圆战略加速推进，但短期受地产需求下滑影响。预计2026-2028年公司收入分别为55.5/57.96/61.31亿元，归母净利润分别为8.2/8.7/9.4亿元，维持“增持”评级。

风险提示：
地产投资下行、管道需求不及预期、同心圆战略进展不及预期、成本大幅上涨、海外市场开拓不及预期及汇兑损失风险。