半年报业绩符合预期，大额非经常项带来利润端扰动

海康威视（002415.SZ） 证券研究报告|半年报点评 2024年08月17日 半年报业绩符合预期，大额非经常项带来利润端扰动 事件：2024/8/16晚公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业总收入412.09亿元，比上年同期增长9.68%；实现归属于上市公司股东的净 利润50.64亿元，比上年同期下降5.13%；实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润52.43亿元，比上年同期增长4.11%。公司半年报业绩符合预期。 创新业务与海外业务是公司当前最重要的增长引擎。1）2024H1，创新业务整体收入103.28亿元，同比增长26.13%，占公司营收比重达到25.06%。创新业务子公司萤石网络、海康机器人、海康微影等已在各自领 域建立优势地位，创新业务已经成为公司发展的强劲引擎。2）根据公司2024半年报数据披露，2024H1公司境外业务同比增长15.46%，是公司增速第二快的板块，海外市场的景气为公司提供业绩增长动力。 G端业务承压，B端板块已成国内业务顶梁柱。根据公司财报数据，2024H1，在公司境内三大BG中，企事业事业群（EBG）实现收入74.89亿元，同比增长7.05%。无论从规模还是增速上，EBG已成国内业务中的 顶梁柱：业务规模上来看，根据2024H1数据，EBG已经超越PBG（公共服务事业群）成为规模最大的BG；从增速上来看，EBG在2024H1同比增长7.05%，高于负增长的PBG以及同比增速仅0.64%的SMBG。 毛利率大体与去年同期持平，展望2024年有望维持平稳。2024H1，公司毛利率达到45.05%，相比去年同期降低约0.14个pct，保持大体稳定。随着2024年宏观经济稳健回暖，我们预计今年公司毛利率有望持续平稳。 大额非经常项带来利润端短期波动，展望下半年有望回归稳健。根据公司财报披露，2024H1公司产生因取消、修改股权激励计划一次性确认的股份支付费用约4.71亿元，这一大额非经常项带来了2024半年报中归母净 利润与扣非净利润端的较大差异。这一利润波动实质上不对公司经营与现金流产生任何影响，展望下半年有望回归稳健。 维持“买入”评级。我们预计公司2024E/25E/26E分别实现归母净利润 148.68/165.70/187.95亿元，维持“买入”评级。 风险提示：国内需求不确定性；贸易关系扰动风险；原材料涨价风险；AI推进不及预期的风险；创新业务孵化不及预期的风险。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 83,166 89,340 97,212 107,242 119,165 增长率YoY（%） 2.1 7.4 8.8 10.3 11.1 净利润（百万元） 12,838 14,108 14,868 16,570 18,795 增长率YoY（%） -23.6 9.9 5.4 11.4 13.4 EPS（元） 1.39 1.53 1.61 1.79 2.04 净资产收益率（%） 18.6 18.4 17.8 17.8 18.0 P/E（倍） 19.8 18.0 17.1 15.3 13.5 P/B（倍） 3.7 3.3 3.1 2.8 2.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月16日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业计算机设备 前次评级买入 08月16日收盘价（元）27.54 总市值（百万元）256,964.75 总股本（百万股）9,233.20 其中自由流通股（%）97.62 30日日均成交量（百万股）24.02 股价走势 海康威视沪深300 10% 4% -2% -8% -14% -20% 2023-082023-122024-042024-08 作者 分析师刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱：liugaochang@gszq.com 相关研究 1、《海康威视（002415.SZ）：2023年报及2024一季 报业绩亮眼，展望全年有望持续稳健》2024-04-20 2、《海康威视（002415.SZ）：Q3业绩符合预期，环比持续改善彰显经营稳健回暖》2023-10-21 3、《海康威视（002415.SZ）：Q2业绩环比改善，展望下半年有望持续复苏》2023-08-19 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 97907 113151 115362 128017 140141 营业收入 83166 89340 97212 107242 119165 现金 40012 49629 67653 62152 89077 营业成本 47996 49637 54439 60055 66732 应收票据及应收账款 32426 38421 18762 36233 16729 营业税金及附加 582 705 680 751 834 其他应收款 517 572 817 662 927 营业费用 9773 10843 11763 12976 14419 预付账款 535 508 627 625 766 管理费用 2642 2770 3014 3324 3694 存货 18998 19211 22695 23535 27834 研发费用 9814 11393 12152 13191 14300 其他流动资产 5419 4809 4809 4809 4809 财务费用 -990 -750 -1345 -1589 -1965 非流动资产 21328 25697 25819 25996 26269 资产减值损失 -508 -463 -680 -751 -834 长期投资 1252 1151 1124 1083 1026 其他收益 2482 2560 1000 1000 1000 固定资产 8540 11508 12113 12686 13231 公允价值变动收益 -156 23 -57 -63 -33 无形资产 1545 1810 1857 1892 1911 投资净收益 218 63 152 145 120 其他非流动资产 9991 11227 10726 10336 10102 资产处置收益 -18 -6 4 -7 -3 资产总计 119235 138848 141181 154013 166411 营业利润 14783 16039 16928 18857 21401 流动负债 34356 44412 40916 45465 46962 营业外收入 87 88 80 80 80 短期借款 3343 2119 2119 2119 2119 营业外支出 15 28 42 28 33 应付票据及应付账款 17233 20327 20867 24577 25919 利润总额 14855 16099 16967 18909 21448 其他流动负债 13779 21966 17930 18769 18924 所得税 1297 943 994 1108 1257 非流动负债 11907 12272 10527 8784 7061 净利润 13558 15156 15973 17801 20191 长期借款 7522 8940 7195 5452 3730 少数股东损益 720 1048 1105 1231 1396 其他非流动负债 4385 3332 3332 3332 3332 归属母公司净利润 12838 14108 14868 16570 18795 负债合计 46263 56684 51442 54249 54023 EBITDA 15443 16814 16985 18876 21175 少数股东权益 4582 5809 6914 8145 9541 EPS（元） 1.39 1.53 1.61 1.79 2.04 股本 9431 9331 9331 9331 9331 资本公积 10141 7865 7865 7865 7865 主要财务比率 留存收益 54176 61852 68317 75522 83694 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 68389 76354 82825 91619 102846 成长能力 负债和股东权益 119235 138848 141181 154013 166411 营业收入(%) 2.1 7.4 8.8 10.3 11.1 营业利润(%) -20.0 8.5 5.5 11.4 13.5 归属于母公司净利润(%) -23.6 9.9 5.4 11.4 13.4 获利能力毛利率(%) 42.3 44.4 44.0 44.0 44.0 现金流量表（百万元） 净利率(%) 15.4 15.8 15.3 15.5 15.8 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 18.6 18.4 17.8 17.8 18.0 经营活动现金流 10164 16623 32244 4095 36133 ROIC(%) 15.6 15.0 15.2 15.7 16.1 净利润 13558 15156 15973 17801 20191 偿债能力 折旧摊销 1089 1486 1383 1577 1716 资产负债率(%) 38.8 40.8 36.4 35.2 32.5 财务费用 -990 -750 -1345 -1589 -1965 净负债比率(%) -33.2 -36.2 -59.7 -49.9 -69.8 投资损失 -218 -63 -152 -145 -120 流动比率 2.8 2.5 2.8 2.8 3.0 营运资金变动 -5492 -1544 16332 -13620 16274 速动比率 2.1 2.0 2.1 2.2 2.3 其他经营现金流 2218 2339 53 70 35 营运能力 投资活动现金流 -3725 -3987 -1406 -1679 -1905 总资产周转率 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7 资本支出 3756 4048 150 218 330 应收账款周转率 2.8 2.5 3.4 3.9 4.5 长期投资 -82 -115 27 42 56 应付账款周转率 2.8 2.6 2.6 2.6 2.6 其他投资现金流 -52 -54 -1229 -1420 -1519 每股指标（元） 筹资活动现金流 -1456 -3145 -12814 -7916 -7303 每股收益(最新摊薄) 1.39 1.53 1.61 1.79 2.04 短期借款 -732 -1224 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.10 1.80 3.49 0.44 3.91 长期借款 4238 1418 -1746 -1743 -1722 每股净资产(最新摊薄) 7.41 8.27 8.97 9.92 11.14 普通股增加 95 -100 0 0 0 估值比率 资本公积增加 4737 -2276 0 0 0 P/E 19.8 18.0 17.1 15.3 13.5 其他筹资现金流 -9794 -963 -11068 -6173 -5581 P/B 3.7 3.3 3.1 2.8 2.5 现金净增加额 5211 9604 18023 -5500 26925 EV/EBITDA 15.4 13.9 12.4 11.4 8.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月16日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所