2025年年报点评：业绩符合预期，持股比例提升增厚利润

核心观点

公司发布2025年年报，业绩符合预期，主要得益于控股子公司南孚电池经营稳定增长，公司持有南孚电池的权益比例提升至46%，增厚了归母利润。出口OEM业务成为新的增长引擎，境外收入同比增长43.9%。公司计划2026年再新建5亿只产能以缓解产能瓶颈。

关键数据

• 营收：47.7亿，同比+2.9%
• 净利润：8.85亿，同比+9.6%
• 归母净利润：2.26亿，同比+34.4%
• 扣非归母净利润：2.15亿，同比+30.5%
• 2025Q4营收：11.7亿，同比+11.7%
• 2025Q4归母净利润：0.52亿，同比+182.9%
• 2025Q4扣非归母净利润：0.47亿，同比+173.7%
• 境内收入：36.3亿，同比-5.5%
• 境外收入：11.4亿，同比+43.9%
• 碱性电池收入：39.4亿，同比+10.0%
• 碳性电池收入：3.7亿，同比+6.9%
• 其他电池收入：2.1亿，同比+3.6%
• 其他产品收入：2.5亿，同比-50.6%
• 代理业务收入：下滑69.8%
• 毛利率：49.4%，同比+0.6pct
• 净利率：18.5%，同比+1.1pct

研究结论

公司业绩增长主要得益于南孚电池的经营稳定和权益比例提升，出口OEM业务成为新的增长动力。公司在新质生产力方向积极布局，战略投资易缆微和象帝先，未来可能通过增资等方式增加持股比例。维持“优于大市”评级，调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为4.21亿、5.83亿、6.47亿，增速为+86%、+39%、+11%。