2025年年报点评：业绩符合预期，持股比例提升增厚利润

优于大市 2025年年报点评：业绩符合预期，持股比例提升增厚利润 核心观点 公司研究·财报点评 家用电器·其他家电Ⅱ 收入稳增，业绩符合预期。公司发布2025年年报，2025年实现营收47.7亿，同比+2.9%，净利润8.85亿，同比+9.6%，归母净利润2.26亿，同比+34.4%，扣非归母净利润2.15亿，同比+30.5%；经测算，2025Q4营收11.7亿，同比+11.7%，归母净利润0.52亿，同比+182.9%，扣非归母净利润0.47亿，同比+173.7%。公司2025年业绩基本符合预期（业绩预告归母净利润2.16-2.54亿），全年业绩同比增长较快，主要系控股子公司南孚电池经营稳定增长，公司持有南孚电池的权益比例进一步提升至46%，增加当期归母利润。 证券分析师：陈伟奇0755-81982606chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnS0980520110004 证券分析师：王兆康0755-81983063S0980520120004证券分析师：邹会阳证券分析师：李晶0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001S0980525080003 出口OEM贡献增长。分地区，2025年境内收入36.3亿，同比-5.5%；境外收入11.4亿，同比+43.9%，2B业务取得突破，业务规模与盈利能力大幅提升，成为公司核心增长引擎，公司计划2026年再新建5亿只产能，以缓解由于订单快速增长而导致的产能瓶颈问题。分产品，2025年碱性电池收入39.4亿，同比+10.0%；碳性电池收入3.7亿，同比+6.9%；其他电池收入2.1亿，同比+3.6%；其他产品收入2.5亿，同比-50.6%；代理业务由于暂停红牛系列产品代理而下滑69.8%。 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价55.89元总市值/流通市值14410/11799百万元52周最高价/最低价62.26/23.79元近3个月日均成交额595.35百万元 毛利率小幅增长，盈利能力提升。2025年毛利率49.4%/+0.6pct，毛利率提升预计主要系规模效应与低毛利率的代理业务规模下滑；2025年销售/管理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为18.6%/5.1%/2.6%/0.7%， 同 比+0.1pct/-0.01pct/-0.4pct/+0.2pct，销售费率提升主要系推新品适当加大广告费投入，财务费率提升主要系人民币升值形成汇兑损失；2025年公司净利率同比+1.1pct至18.5%。 在新质生产力方向积极培育第二增长曲线。公司战略投资高新技术企业易缆微和象帝先，未来将结合被投企业经营发展成效、行业发展态势及公司战略规划，适时通过增资等方式增加对被投企业的持股比例，深化产业协同与战略绑定，持续夯实公司在半导体与人工智能赛道的布局根基。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《安孚科技（603031.SH）-以南孚电池筑基，撬动硬科技第二曲线》——2026-02-26 风险提示：原材料价格波动；技术与产品替代；第二增长曲线开拓风险。 投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级 安孚科技以南孚电池优异的现金流与盈利能力，积极撬动硬科技第二增长曲线。公司计划继续提升南孚电池的持股比例，有望增厚利润。维持2026年、略下调2027年、新增2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润4.21/5.83/6.47亿（前值为4.21/5.94/-亿），增速为+86%/+39%/+11%，对应PE=34/25/22x，维持“优于大市”评级。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032