沪铜7月第4周复盘：中东局势恶化，铜冲高回落

核心观点与市场表现

• 市场走势：本周铜价呈∧型冲高回落，周一至周三受国家队救市和海外半导体反弹影响上探至106760元/吨，周三晚因中东局势恶化、原油飙升引发通胀担忧和加息预期，导致美元反弹，周五铜价回吐全部涨幅，收于104750元/吨。
• 主力合约：沪铜主力cu2609收跌1.19%，周跌1260元，回踩102500元/吨关口概率上升；沪铜短期关注区间102500-106500元/吨，伦铜13400-14000美元/吨。
• 期权市场：平值IV Call 16.3% / Put 18.1%，Put-Call偏斜+1.7%，P/C持仓比1.204，深虚值看跌期权成交激增，发出防御信号。

海外宏观环境

• 美国经济：初请失业金骤降至18.7万创1969年来新低，就业韧性支持紧缩政策；加息预期增强，美债收益率全面走高。
• 中东局势：特朗普称考虑对伊朗大规模军事行动，胡塞武装参战导致曼德海峡面临封锁，霍尔木兹海峡持续受阻，布伦特原油升破100美元。
• 欧洲央行：按兵不动但释放9月加息信号，全球紧缩预期升温，强美元和高利率压制有色金融属性。

国内宏观环境

• 经济数据：上半年GDP同比增长4.7%，Q1GDP增长5%，Q2放缓至4.3%；6月出口同比增长27.0%创新高，外需超预期。
• 内需与通胀：固投累计下降5.7%，地产投资下降18.0%，内需资本开支收缩；PPI同比4.1%连续四月正增长，再通胀逻辑强化。
• 制造业与资金：制造业PMI 50.3站稳荣枯线，M1-M2剪刀差收窄至-3.1%，资金活化边际改善。

供需基本面

• 供应：TC跌至-158.2美元/吨，进口铜精矿指数跌至154.76美元/吨创历史极值；智利强冬季风暴影响安托法加斯塔、阿塔卡马矿区，Codelco等产量受影响；国内社库加速去化至10.92万吨，冶炼反内卷压减产能+海外硫磺紧张，供应刚性强化。
• 需求：精铜杆开工率环比下降2.54%至62.56%，高价负反馈显现；COMEX受关税不确定性影响持续累库；下游电网、新能源刚需仍存。

铜市场结论

• 短期：多头主线瓦解，内盘率先转弱，期权升波+偏斜确认防御信号；106760元/吨或为阶段高点，回踩102500元/吨概率上升。
• 策略：美联储议息会议前以防御为主，建议买入cu2609P102000虚值Put保护多单；关注102500元/吨支撑，破则看10万元。
• 关键节点：7/28-29 FOMC /政治局会议/中东局势。

大类资产联动与铜价分析

• 铜与美元：美元指数高位震荡，美元计价铜价承压；强美元+高利率环境压制全球制造业补库意愿，铜估值下修。
• 铜与股市：铜与风险资产呈同向联动，金融属性承压。
• 铜与原油：布伦特原油升破100美元，能源成本向铜冶炼端传导。

供需平衡与长期支撑

• 6月产量：114.5万吨，环比下降2.09%；1-6月累计702.1万吨，同比增长6.49%。
• 矿端进口：6月233.5万吨，环比下降1.10%，同比微增0.03%；1-6月累计1460.9万吨，同比下降0.9%。
• 长期支撑：能源转型（光伏、风电、储能、电动车）、AI算力基建、电网投资三大结构性支撑；矿端结构性紧缺，TC负值是前瞻信号。

风险点与策略核心

• 风险点：一级风险（中美脱钩50% / 美联储鹰派45%）、二级风险（中东封锁30% / 政治局政策落空25%）。
• 策略核心：跟踪事件日历，7月关键节点包括FOMC会议、政治局会议、中东局势等。