宏观及产业事件概述
- 中东局势：美国总统特朗普威胁对伊朗发动强硬报复行动，伊朗军方回应将对等打击。伊美谈判调解方提出10天停火提议，但特朗普表示考虑重启重大军事行动。美国国会众议院通过决议要求停止对伊朗战争。
- 美国关税：美国贸易代表办公室对数十个国家和地区加征10%至12.5%的关税，替代即将到期的全球进口关税，石油、天然气、化肥、食品得到豁免。
- 全球PMI：欧元区7月制造业PMI初值为52，服务业PMI初值51.6，综合PMI初值51.9，均高于预期，显示经济复苏迹象。
行情回顾：中东局势升级，铜价冲高回落
- 铜价走势：周初国内外铜库存同步走低，挤仓担忧升温，产业利多刺激铜价走强。下半周中东局势升级，叠加美国加征新关税，市场风险偏好下滑，铜价高位回落。沪铜价格累计上涨1.2%，伦铜价格累计上涨1.4%。
- 现货升贴水：沪铜近月继续走强，升水维持高位，周内现货升水+450～+300元/吨。LME铜现货由贴水转为升水，现货升水-0.8至+13美元/吨。
- 铜内外价差：COMEX-LME铜价差维持高位，周内价差约330至500美元/吨。LME-SHFE铜价差周内均值+3美元/吨。
冶炼：现货铜矿加工费加速下滑，冶炼厂利润走低
- 铜矿港口库存：铜矿港口库存小幅回升至66.1万吨，库存水平仍偏低。
- 铜矿现货加工费：加工费加速下滑至-157.3美元/吨左右，铜矿维持偏紧格局。
- 硫酸价格：硫酸价格高位回落至1773元/吨。
- 冶炼厂利润：采用现货铜矿的冶炼厂亏损明显走扩，亏损由2349扩大至3191元/吨；采用长协铜矿的冶炼厂盈利由3765下降至3592元/吨。
铜产量：精炼铜产量继续小幅回落
- 国内产量：5月国内阳极铜产量为96.1万吨，环比下降0.6%。
- 6月产量：6月电解铜产量为114.5万吨，环比下滑2.09%；1-6月累计产量为702.1万吨，累计同比上升6.49%。
- 7月产量预测：SMM预计7月电解铜产量为116.6万吨，环比上升1.84%，1-7月累计产量预计818.7万吨，同比上升5.4%。
铜进口盈亏：现货进口窗口打开，洋山铜溢价明显走高
- 铜进口盈亏：LME现货升水走强，现货进口窗口关闭，进口盈利下滑，其中现货进口盈利+570～-220元/吨。连三则盈利-90～-450元/吨。
- 洋山铜溢价：周初溢价冲高至111美元/吨，周尾因比价持续不佳，溢价回落。
- 铜进口概况：6月份电解铜进口28.4万吨，环比提升0.7%，同比下滑6.0%。1-6月累计进口142.9万吨，累计同比减少23.1万吨（-13.9%）。
再生铜：精废价差继续走扩，粗铜加工费下滑
- 铜精废价差：周内铜价继续冲高，精废价差进一步走扩至3200～4500元/吨。
- 粗铜加工费：粗铜加工费进一步下滑，南方加工费由900下降至700元/吨，北方加工费由800下降至650元/吨，进口粗铜加工费由90下降至85美元/吨。
- 电解铜制杆开工率：精铜杆开工率由65.1%下降至62.6%。
- 再生铜制杆开工率：再生铜杆开工率小幅提升，由17.3%回升至18.3%。
铜材开工率：铜材开工率继续小幅下滑
- 铜材开工率：市场处于传统消费淡季，下游采购情绪偏弱，铜材开工率小幅下滑。
持仓量：沪铜持仓量进一步回升
- 沪铜持仓：市场参与度继续升温，沪铜持仓量由256回升至269万吨。近月持仓由63.7万吨下降至47.4万吨。
- 沪铜近月持仓虚实比：近月持仓虚实比16.1提高至16.5。
- CFTC持仓：截止至2026年07月21日当周，非商业多头为108,034张，空头为34,057张，净持仓为73,977张，较上一周增加9,592张。
铜库存：全球铜显性库存继续下滑
- 全球铜库存：全球铜显性库存继续下滑，显示市场供应紧张。
锌：中东局势升温，锌价震荡
- 锌价走势：中东局势继续升温，油价飙升压制板块情绪，有色板块承压。截止7月24日，沪锌价格为24785元/吨，较上周上涨1.43%。
- 现货升贴水：现货转为升水。
- 加工费：国产加工费深度倒挂。
- 冶炼：精炼锌产量环比下滑，冶炼综合利润倒挂。
- 下游开工率：初端下游周度开工率下滑，淡季需求承压。
- 终端下游：基建投资下滑，地产整体仍处深度下行周期，汽车产销同比下滑，家电排产下降。
- 库存：社会库处于高位。
镍·不锈钢：宏观情绪反复，不锈钢震荡运行
- 印尼政策：印尼针对战略商品的一站式出口政策将于2026年9月1日起全面实施。
- 美联储会议：美联储7月会议维持当前利率不变的概率为65.3%，加息25个基点的概率为34.7%。
- 印尼海关：印尼海关要求对稀土、铀等某些关键矿物进行额外检测，导致部分货物运输延误。
- 印尼TMI镍冶炼项目：多方股权合作签约仪式成功举行，构建起完整的新能源镍产业闭环。
- 原料端：
- 镍矿进口同比大幅增加，港口库存延续累库。
- 国内铁厂利润修复，产量增加，镍铁价格持稳。
- 印尼镍铁产量环比微降，镍铁进口量小幅增加。
- 印尼MHP产量环比修复，硫磺供给仍偏紧。
- 镍中间品产量环比下滑，进口环比下降。
- 纯镍：
- 国内精炼镍产量环比减少，一体化电积镍成本约16万元/吨。
- 5月精炼镍进出口均有回落。
- 不锈钢：
- 6月不锈钢产量下滑，7月排产微增。
- 本期不锈钢社库环比微增。
- 5月不锈钢进口下滑，出口环比增加。
- 终端产销偏弱。
- 硫酸镍：三元排产小幅回升，硫酸镍产量环比微增。
- 新能源：三元前驱体产量环比微降，新能源车产销同比增加。
- 全球镍库存：维持高位。
