月度观点与本周行情回顾
美伊冲突持续，霍尔木兹海峡封锁加剧能源供应紧张，推高能化商品价格并提振美元需求。通胀压力持续使全球央行货币政策短期或收紧，资金信心受挫，抛售风险资产和金属。美国经济滞胀风险加剧，抑制消费意愿。若美伊谈判实现突破，油价回落有望提振贵金属走势，否则价格或进一步下探。黄金在4400-4500美元寻求企稳，总体维持弱势震荡，上方阻力在4850美元。本周中东局势再度生变，美伊冲突引发市场担忧，国际油价拉升，金价一度失守4000美元关口后反弹，收盘报4120.3美元/盎司，周K线再度收阴；银价大跌4.06%，铂钯相对平稳。
黄金后市展望与核心因素
黄金在美非农数据低于预期、通胀压力减弱背景下止跌回升。但美伊冲突和厄尔尼诺现象导致通胀风险难以消退，价格反弹后或回落。中国央行持续购金，但数量难以托起价格，黄金ETF等投资需求放缓。短期美国经济数据反复，市场加息预期持续修正，需关注各国CPI通胀数据变化。黄金行情暂时缺少趋势驱动，将在3950-4200美元区间震荡，建议谨慎操作或卖出对应虚值期权。
宏观与资金情绪分析
美国经济在退税和AI资本支出驱动下总体乐观，但通胀压力上升，居民实际负增长。美联储6月会议纪要显示，多数官员倾向年内保持利率不变或仅加息1次，市场预期9月加息1次，明年或再加1次。资金情绪方面，金价回落但ETF持仓基本持平，资金流出趋势略有缓和；银价受资金流出压力，白银ETF持续流出。
白银后市展望与核心变化
中东地缘冲突影响反复，白银实物消费及ETF等投资需求持续放缓，美元走强使资金流出，价格反弹空间有限。短期关注地缘宏观消息和黄金走势，白银跟随波动但表现更弱，上方阻力在64美元附近，建议谨慎操作或逢低做多金银比。
铂钯后市展望与核心变化
铂钯短期跟随金银走势偏弱震荡，受供需基本面影响价格逻辑出现分化。铂金受投资消费需求下滑冲击更大，钯金随油价回落使燃油车需求改善，可尝试做空铂钯比。下周宏观消息影响价格波动上升，单边建议谨慎观望。广铂金8月仓单集中注销，关注08合约跌幅与远月合约反套空间。
全球黄金供需与央行购金
2026年Q1全球黄金需求同比下滑9%至1195.9吨，ETF投资需求同比降73%至62吨，央行购金同环比均上升至243.7吨。中国投资金需求强劲，央行购金规模进一步上升，连续19个月增持，表明黄金替代美元外储趋势加速。伦敦金银库存持续上升，总体需求趋弱。
白银国内供应生产与需求
5月国内未锻造白银出口量小幅回落但仍处偏高水平，厂家转向出口；银粉进口量大幅下滑。5月国内珠宝消费连续第三个月回落，电子信息行业生产保持高增，光伏需求好转当月产量负增有所收窄。世界白银协会预期2026年全球白银供应将有所增长，需求下降，总体供应缺口仍保持在2000吨以上。
铂钯需求与库存
Q1全球铂金供需环比均下滑，各领域需求放缓使供应出现盈余。6月国内汽车销量连续两月回升，但燃油车销量崩塌，新能源乘用车零售渗透率持续上升。5月国内进口铂金数量回升但同比下降，国内价格升水国外情况下增加进口量以参与内外价差套利；钯金进口数量大幅回落但同比仍增210%。
宏观基本面分析
美国6月制造业和服务业PMI回落不及预期但总体保持扩张，就业持续改善。6月消费者信心指数大幅下滑续创历史新低，通胀预期走高打压消费者信心。6月非农人数远低于预期，就业市场回归平稳，失业率回落。5月零售销售环比反弹超预期，汽车销售随油价回落显示韧性。5月CPI同比上涨4.2%，能源价格主导，核心通胀略低于预期。5月PPI上涨6.5%，能源和服务价格均加速上涨。5月成屋销售量价均回暖，但后期可能受通胀和按揭利率打压。
美联储货币政策
美联储6月维持利率不变，决议声明大幅精简，删除利率前瞻指引，致力于实现价格稳定。会议纪要显示，部分官员对加息的克制，市场预期9月加息1次，明年或再加1次。
欧元区经济与货币政策
6月欧元区制造业和服务业PMI分化，CPI通胀回落低于预期。一季度GDP环比转跌0.2%，为2022年来首次萎缩。欧洲央行6月宣布加息25基点，短期仍关注通胀传导影响，市场预测年内还将加息1-2次。
利率与汇率数据
美债收益率走高，长短利差有所扩大。美元指数暂时见顶小幅走低，非美元货币升值。
