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这份研报主要讲了什么内容？
本报告聚焦电力行业绝对收益方向，重点探讨以龙源电力为代表的绿电公司投资价值。报告指出绿电行业此前受补贴拖欠、评价后电价压力、消纳过剩等因素影响陷入负循环，但2025年末出现边际拐点，136号文锁定新电力上网电价8-12年，隔绝新老项目内卷；2026年新增装机回落使绿电价格难再下跌；碳排双控、绿电消费考核加码推动绿电需求边际改善。龙源电力作为国家能源集团旗下全球最大风电运营商，装机近4600万千瓦，此前通过以大代小改造提升项目回报率，集团承诺风电资产注入，远期成长性强。测算显示港股绿电公司净资产减值占比约30%，对应市净率下限0.7倍，当前龙源电力估值具备绝对收益与重估空间。报告判断龙源电力当前处于底部向上趋势，即便当期业绩受本年风能资源及销量问题存在压力，依托集团优质资源区也具备内生及外延扩张潜力，当前节点具备投资价值。
绿电行业未来的发展趋势如何？
绿电行业未来发展趋势呈现边际拐点特征。首先，136号文锁定新电力上网电价8-12年，有效隔绝了新老项目间的内卷竞争，为行业定价提供了稳定性。其次，2026年新增装机规模预计将回落，这将抑制绿电价格进一步下跌的空间。再次，随着碳排双控政策趋严以及绿电消费考核指标的加码，绿电需求有望实现边际改善，从过去的被动消纳转向主动需求拉动。这些因素共同作用，将打破此前绿电行业成本下降、需求扩张、长周期属性叠加的三元悖论负循环，推动行业进入新的发展周期。
报告重点分析了龙源电力的哪些方面？
报告重点分析了龙源电力的投资价值，主要涵盖以下几个方面：一是公司基本面向，作为国家能源集团旗下全球最大风电运营商，龙源电力风电占比70%，装机规模近4600万千瓦，具备显著的规模优势。二是公司经营策略，此前通过以大代小改造提升了项目回报率，且集团承诺未来将注入风电资产，显示公司具备内生增长潜力。三是估值分析，测算显示港股绿电公司净资产减值占比约30%，对应市净率下限0.7倍，而龙源电力当前估值处于相对低位，具备绝对收益与重估空间。四是行业地位与成长性，依托集团资源优势，龙源电力在优质资源区布局充分，具备外延扩张潜力，远期成长性值得期待。五是风险因素，虽然当前估值具备吸引力，但需关注本年风能资源及销量波动对公司当期业绩的影响。
当前绿电市场的市场现状如何判断？
当前绿电市场现状呈现边际改善特征。一方面，行业此前受补贴拖欠、评价后电价压力、消纳过剩等因素困扰，导致投资信心受挫，价格持续承压。另一方面，随着政策调整和行业拐点的出现，市场开始逐步修复。具体表现为：政策端，136号文为新能源项目提供了稳定的政策预期；供给端，新增装机规模趋于理性，缓解了价格竞争压力；需求端，碳达峰碳中和目标下，绿电消费考核逐步加码，为行业提供了明确的增长路径。综合来看，绿电市场已从过去的负循环状态转向边际改善阶段，但完全反转仍需时间验证。
研报提示了哪些主要风险？
本报告提示的主要风险包括：一是龙源电力当期业绩可能受本年风能资源及销量问题影响出现波动，虽然长期趋势向好，但短期经营表现仍需持续关注。二是绿电行业的需求改善和资产注入等利好，仍需依赖政策与项目的落地验证，存在一定的不确定性。三是行业竞争加剧风险，虽然当前政策有所缓解，但长期来看，随着技术进步和成本下降，绿电市场竞争仍将存在。四是宏观经济波动风险，能源行业受宏观经济周期影响较大，可能对绿电投资带来间接影响。这些风险因素需纳入投资决策考量范围。