财通证券：两轮白酒调整节奏对比及后续展望

财通证券研报对比了2012年和当前白酒行业的调整节奏，指出本轮调整受政务消费影响较小，预计2026年二季度行业见底。报告强调了行业集中度提升，头部企业具备行业自律能力，酱酒中长期成长空间，以及酒企重视市值管理和投资者回报。

白酒行业未来发展趋势显示，行业集中度将持续提升，头部企业凭借更强的品牌和渠道优势占据主导地位。酱酒品类因消费升级和健康需求，中长期仍有较大成长空间。同时，酒企将更加注重市值管理和提升投资者回报，行业整体将呈现稳健发展态势。

报告推荐了三个投资方向：一是家庭需求刚性标的，如迎驾贡酒、今世缘、金徽酒；二是商务修复后关注的高端酒，如贵州茅台；三是模式创新标的，包括贵州茅台的爱茅台体系、酒鬼酒的商超渠道合作以及水井坊的厂商联盟模式。这些标的分别代表了不同的市场需求和增长潜力。

当前白酒市场现状判断显示，行业正在经历调整期，但调整基础相对扎实。政务消费占比大幅下降，行业集中度提升，头部企业表现稳健。预计2026年二季度行业将见底回升，市场整体呈现结构性机会。投资者需关注行业修复节奏和不同酒企的经营策略差异。

研报提示了四类投资风险：一是需求端风险，经济波动可能导致商务宴请和礼品赠送场景的白酒需求减少；二是竞争风险，区域地产酒可能为争夺份额展开不理性费用投放，加剧市场竞争；三是政策风险，白酒相关税收、环保、价格管制等政策调整可能影响行业；四是机构配置风险，2026年二季度白酒机构配置比例处于历史低位，后续或随行业修复提升，投资者需关注配置变化带来的影响。