白酒调整简评：乐观预期出现分化，把握节奏布局下半场

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 食品饮料 白酒调整简评：乐观预期出现分化，把握节奏布局下半场 [Table_Summary] 今日白酒板块大幅下跌，一季报显著低于预期的水井坊、和略低于预期的洋河股份更是跌停。龙头股贵州茅台跌幅超2%，一季报利润超预期的五粮液、山西汾酒也出现较大的跌幅，基本符合预期的古井贡酒跌幅近5%。 1、 正向强化的乐观预期出现松动。 如果说此次水井坊、洋河股份的一季报低于市场预期导致跌停，而引发白酒股的调整，那么市场对白酒股的业绩预期是偏乐观的，这种乐观没有考虑各品牌的分化。客观来讲，水井坊收入增长32.78%基本符合预期，而净利润增长17.7%则远低于预期，春节后水井坊的领涨，将市场对其预期推到顶点，对水井坊我3月13号有一片客观且现在看来相对准确的报告。 对洋河股份来看，无论年报和一季报，基本符合前期市场的语气，当然在白酒复苏、股价大涨的背景下，市场对洋河的预期也水涨船高，一季报在高预期的背景下，市场没有看到收入和利润数据较快的加速增长，略感失望，但洋河仍是优秀的公司。 从一季报的数据来看，仍不乏业绩超预期者。贵州茅台、五粮液、山西汾酒一季报的利润增长均超预期，但仍受板块的拖累。 股价的上涨，会强化投资者对公司的乐观预期，进而对优质公司形成整体性的估值溢价，但一季报数据，有超预期者、有低于预期的，有符合预期的，这就打破了一致预期。进而引起溢价率的回归，股价在高位出现调整，获利丰厚折落袋为安，也算得上“荣归故里”。 2、 维持观点不变：调整很正常，节奏很重要。 以茅台为首的优质白酒股经历这段时间的加速上涨后，一季报的分化导致调整，是正常的现象。短期获利了结的多，可能出现急速下跌，但行业的趋势并没有变化，调整后很多白酒股的PEG又会小于1，适合再次买入，也值得“有人星夜赶场”，只是节奏的把握很重要。  走势比较 (3%)4%11%18%25%32%16/4/2816/5/1916/6/816/6/3016/7/2016/8/1516/9/216/9/2616/10/2116/11/1016/11/3016/12/2017/1/1017/2/617/2/2417/3/1617/4/717/4/27食品饮料沪深300 [Table_IndustryList]  子行业评级 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《五粮液17年一季报点评：一批价稳 步 上 涨 ， 利 润 略 超 预 期 》--2017/04/28 《双汇发展一季报点评：屠宰缩量盈利下滑，未来将受益猪价回落》--2017/04/28 《桃李面包一季报点评：费用增加拖累盈利，全国渠道加速扩张》--2017/04/27 [Table_Author] 证券分析师：黄付生 电话：010-88695133 E-MAIL：huangfs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517030002 [Table_Message] 2017-04-28 行业点评报告 看好/维持 食品饮料 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业点评报告 P2 白酒调整简评：乐观预期出现分化，把握节奏布局下半场 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 3月17号那次白酒调整时，我就明确观点，当下仍适用：四月一季报前后是上半年高点，二季度高位震荡，下半年旺季继续创新高，明年春节是这轮景气周期高峰。另外，下半年旺季的中秋国庆都集中在十月第一周，对白酒消费可能有影响。 白酒估值在合理的上部区域，但远没有泡沫，白酒行情终结的市场风格变化、增长不支撑估值、景气变化都没有出现。如果调整导致获利盘大幅抛售至股价大幅下跌，淡季买点就可能提前出现，白酒行情进入下半场。 届时，贵州茅台仍是龙头，像五粮液、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒等这类有业绩、有增长、估值合理、股价在12年高点附近的个股仍是重点。 3、 会有什么风险？ 近期市场的风格就是抱团有业绩的白马消费股，白酒、家电、汽车等风格很鲜明，但任何抱团都有风险，其实这和前几年抱团创业成长没有本质不同，区别的就是市场风格和风险偏好。 一季报之后，很多业绩不达预期的白马股，快速下跌，很快侵蚀掉过去两个月积累的涨幅，业绩符合或超预期的股价继续强势，很多以为有安全边际的公司的下跌让人措手不及，跌幅很难忍受，这就是当下的市场。 如果说行业有什么风险，那么风险就在市场里，那也是市场风格的选择，如果非要有仓位，短期的抱团是最明智的选择。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 研究院/机构业务部 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761/88321717 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。