AI基建与推理红利共振，国产算力及云应用进入价值重估期
摘要
AI基建景气度持续上行，1.6T光模块带动M-Top产能紧缺，看好中际旭创、新易盛及PCB环节的沪电股份、深南电路。海外云厂商AI投入进入正循环，亚马逊推理云ROI显示3年可回本；国内开源模型爆发带动云计算需求，首选阿里巴巴，关注金山云、网宿科技。国产算力芯片需求加速，寒武纪2026年下半年将发布新品进入新周期；海光信息受益于信创深化及GPU产品力提升，2027-2028年份额提升趋势明确。涨价链条与算力租赁升级，聚焦CCL、MLCC与存储，推荐生益科技、三环集团及澜起科技；算力租赁模式升级，行云科技开启Token分成模式，强化与模型厂商绑定。腾讯混元3.0表现亮眼，能力跃迁且主打性价比，元宝用户达千万级，当前14倍PE估值处于历史低位，Q2财报关注广告与游戏业务修复。游戏行业投资机会，2026H1出海与端游增速达30%，8月进入新产品周期，关注恺英网络、巨人网络及昆仑万维AI短剧商业化进展。
Q&A
2026年8月AI领域投资策略和主要关注方向
2026年8月被视为AI领域良好布局时机，投资策略聚焦两大类：
- 涨价链条：CCL、MLCC和存储链，如兆易创新、长鑫存储、生益科技、三环集团等。
- AI基建：光模块（东山精密、立讯精密）、PCB（鹏鼎控股、深南电路、沪电股份）。
AI基建的光模块和PCB环节投资标的
光模块领域看好东山精密和立讯精密；PCB环节推荐鹏鼎控股、深南电路、沪电股份和景旺电子。
涨价链条投资标的
存储推荐兆易创新、长鑫存储、普冉股份、君正集团和澜起科技；CCL推荐生益科技；MLCC推荐三环集团和风华高科。
云计算行业新投资逻辑
海外云厂商财报显示AI投入正循环，亚马逊推理云ROI约3年回本；国内开源模型发展带动需求，如Kimi、阿里Qwen、DeepSeek等，云厂商需求侧将被带动，云计算作为推理时代关键基础设施价值被重估。
AI推理时代云计算投资标的
优先选择阿里巴巴，其次金山云、优刻得、网宿科技等，受益于推理时代红利，预计2026年体现收入或利润增长。
算力租赁、大模型和国产算力板块进展
算力租赁商业模式逐步落地，行云科技发布Token分成模式；大模型厂商积极迭代技术，2026年下半年将发布新一代模型；国产算力芯片需求加速，寒武纪2026年下半年发布新品，海光信息受益信创及GPU产品力提升。
国产算力领域核心标的
持续推荐寒武纪和海光信息。
寒武纪与海光信息发展前景与投资逻辑
寒武纪需求增长斜率2027-2028年将加速，计划2026年下半年发布新品；海光信息CPU受益信创，GPU产品力提升，份额提升趋势明确。
近期云服务厂商财报启示
亚马逊、微软财报强劲，AI云服务盈利能力高，ROI良好，现金流阶段性承压非源于ROI不佳，而是短期投资扩张。
模型公司担忧是否成立
市场担忧开源模型竞争引发Token价格战及AR增长空间，但产业需求端分析显示担忧被夸大：
- 训练侧：2027年更大参数模型发布，模型自学习可能带来高增量算力需求。
- 推理侧：算力供给严重不足，竞争前提是充足供给，当前推理侧投入不会放缓。
各大云服务厂商AI投入决心和长期资本支出规划
投入决心坚定，如谷歌短期及长期支出义务达8000多亿美元，其他云厂商同样坚定。
2026年下半年AI领域叙事变化与通信行业投资建议
可能包括模型自学习、多模态世界模型（Gemini进展）、AI在Coding以外应用渗透；建议优先关注业绩优良的核心龙头，如中际旭创、新易盛、东山精密等。
传媒与港股互联网板块修复行情原因与八月投资主线
原因：市场风格切换、基本面利好兑现（游戏行业增长）、AI应用超预期进展（Clym2.5）；投资主线围绕游戏和AI应用展开。
腾讯控股投资价值分析
AI布局进展积极：
- 模型：混元大模型3.0能力跃迁，主打性价比，Token消耗领先。
- 应用：元宝用户达千万级，微信AI预计持续升级。
核心业务稳健，Q2游戏流水有望正增长，广告主业超10%增长，估值14倍处于历史低位。
昆仑万维AI全产业链布局与商业化进展
全栈AI生态布局，从算力到应用，AI短剧商业化加速，年化经常性收入超7亿美元，未来盈利水平有望修复。
游戏板块其他投资机会与催化因素
八月份游戏公司中报将落地，新产品周期催化，关注恺英网络（《盗墓笔记：启程》）、巨人网络（《超激斗梦境》）、完美世界（《一拳超人：世界》）等。
