原油市场分析
价格：本周国际原油市场呈现剧烈波动，地缘冲突升级与供应端扰动主导价格。期初受美伊冲突及霍尔木兹海峡通航量下降影响，油价冲击百元关口；随后市场担忧缓解，布伦特原油一度回落至80.67美元/桶。地缘溢价与供应恢复预期交织，市场关注美伊后续行动及海峡通航恢复进度。
供应：地缘扰动持续，全球三大能源运输通道承压。霍尔木兹海峡通航量一度降至个位数，但周三回升至14艘；曼德海峡受胡塞武装威胁仍影响运输。OPEC+连续第五个月上调产量配额，计划8月初讨论9月政策，但新增产量对缓解供应紧张作用有限。中东产油国采取措施保障出口，美国原油产量降至1379.8万桶/日。
需求：需求端保持韧性，但高油价抑制终端消费。美国炼厂开工率维持在五年同期最高水平，馏分油需求同比上涨4.7%。中国炼厂开工率显著回升，但国际油价上涨压缩炼油利润，部分独立炼厂采购趋于谨慎。
库存：EIA数据显示美国商业原油库存大幅减少716.7万桶，为2018年以来最低水平；库欣库存降77.1万桶，为2014年以来最低。成品油方面，汽油库存微增，馏分油库存增加。
燃料油&低硫燃油市场分析
供应：燃料油与低硫燃油供应延续结构性偏紧格局，高低硫供应分化加剧。高硫方面，受俄罗斯炼厂受损影响，7月发货量环比增加但同比减少；中东出口量下降，伊拉克通过叙利亚运输燃料油。低硫燃料油供应持续偏紧，原料分流、物流受阻、炼厂出口收缩导致供应紧张。
需求：需求端呈现季节性改善与结构性支撑。船用燃料需求强劲，新加坡船用燃料销量创18个月新高，高硫船用燃料油需求增长显著。发电需求增长，中东高温天气导致燃料油需求增加。低硫需求方面，欧洲柴油裂解价差升至历史高位，间接支撑低硫燃料油。
库存：新加坡燃料油库存环比下跌4.14%，同比下跌17.89%；ARA燃料油库存周环比回落9%；富查伊拉燃料油库存大幅减少40.53%。
供给端分析
海峡困局未解，OPEC+增量难抵出口瓶颈：地缘扰动持续深化，全球三大能源运输通道承压。OPEC+增量难以弥补出口瓶颈，美国原油产量下降。
需求端分析
中美炼厂开工回升，高油价抑制效应初现：需求端整体保持韧性，但高油价对终端消费形成抑制。美国炼厂开工率维持在高位，中国炼厂开工率显著回升。
库存分析
EIA去库超预期逆转累库，SPR再探43年新低：EIA数据显示美国商业原油库存大幅减少，SPR再探43年新低。
全球原油平衡表分析
从地缘断崖到逐步修复的“V型”反转：供应端经历剧烈中断与V型修复，需求端在高油价冲击下展现超预期韧性但中期增速放缓。供需格局在2027年1月完成从“去库”到“累库”的根本性翻转。从地缘缓和到库存拐点存在约6.5个月的传导时滞。OPEC+定价权持续弱化，Non-OPEC成为供应主导力量。
