有色金属：海外季报：AXT 磷化铟衬底 2026Q2 收入环增 126%至 3070 万美元，公司整体非 GAAP 毛利率环比提高 15.1 个百分点至 45.0%

业绩表现

2026Q2公司收入达4,760万美元，创单季历史新高，同比增长164%，环比增长77%。InP产品收入为3,070万美元，同比增长284%，环比增长126%，成为收入增长和盈利改善的核心；GaAs收入660万美元，受工业机器人及数据中心激光器需求增长带动；原材料合资公司收入1,000万美元，创历史新高。前五大客户收入占比约30%，单一客户占比均未超10%，客户集中度可控。非GAAP毛利率为45.0%，同比提高36.8个百分点、环比提高15.1个百分点，主要受出货量提升及高价值InP产品占比提高推动。非GAAP营业利润扭亏为盈，净利润为1,190万美元，对应EPS 0.19美元。管理层认为毛利率有进一步改善基础，但短期指引审慎。截至二季度末现金余额为7.49亿美元，较一季度末增加6.26亿美元，主要来自6.32亿美元增发及预付款。期末存货为9,630万美元，为后续订单交付提供支撑。

经营与指引

InP产能是增长核心约束，预计2026年末单季产能达6,000万美元，2027年末提升至约1.30亿美元。扩产动力来自新增产线、更高效率及更大尺寸衬底升级（推进6英寸InP能力）。在手订单超1亿美元，覆盖至2027年及以后，但公司以可承诺产能为基础排产，订单数字低估潜在需求。近期与Casella、Coherent及Lumentum的合作强化客户绑定，部分协议对Q2业绩贡献有限，预计Q3起逐步体现。中国市场份额超50%，预计Q3仍将强劲增长，中长期占比预计40%-60%。原材料方面，子公司Jingmei已开始精炼高纯铟，并投资扩充能力。2026Q3运营指引显示约6,600万美元收入可确认，若额外订单取得许可，三季度收入可能上行。预计第三季度非GAAP每股净收益为0.30-0.32美元，GAAP每股净收益为0.29-0.31美元。

Q&A要点

1. 出口许可：部分地区流程呈现规律性，公司持续递交申请，但获批时间不可预测，高置信度收入界定为6,600万美元，额外许可证获批则业绩存在上行空间。
2. 毛利率：以45%左右水平为短期参考，InP业务增长、产能满载、固定成本摊薄及大尺寸产品升级均构成改善因素，但受收入规模、产品结构和制造效率影响。
3. 技术路线：InP激光器、硅光与GaAs VCSEL将长期共存，InP在高速度光互连场景中具备性能优势，公司资源投入明显向InP倾斜。
4. 订单可见度：订单覆盖不止两季度，部分客户协议延伸至2027年以后，未被正式纳入的潜在需求较多，后续收入节奏仍取决于产能与排产能力。

风险提示

1. 美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2. 俄乌冲突及巴以冲突持续风险；3. 国内消费力度不及预期；4. 海外能源问题再度严峻。