有色金属海外季报：EquinoxGold2024Q3黄金产量环比增加42.35%至5.41吨，调整后的净利润为3740万美元

证券研究报告|行业研究报告 2024年12月6日 EquinoxGold2024Q3黄金产量环比增加42.35%至 5.41吨，调整后的净利润为3740万美元 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《EquinoxGold2024Q2黄金产量环比增加9.39%至3.8吨，经调整后的净利润为亏损580万美元》 2024.08.09 有色金属-海外季报 季报重点内容: ►生产经营情况 产量：2024Q3黄金产量为173,983盎司（5.41吨），同比增加16.70%，环比增加42.35%。主要原因是Greenstone的产量增加，但Aurizona产量的减少部分抵消了增加的产量。Aurizona产量降低的原因是由于岩土工程问题，Piaba矿坑于2024年4 月暂停开采。在Greenstone，矿石于2024年4月6日进入加工 厂，2024年5月22日如期实现了首次黄金浇铸，矿山在2024 年第二季度和第三季度继续增产。 销量：2024Q3黄金销量为173,973盎司（5.41吨），同比增加 17.37%，环比增加50.73%。 现金成本：2024Q3单位售出黄金的现金成本为1,720美元/盎司（392.62元/克），环比减少27美元/盎司（6.16元/克）或者减少1.55%，同比增长357美元/盎司（81.49元/克）或者增长26.19%。同比增长主要是由于Aurizona产量下降和SantaLuz成本上升所致。Aurizona在4月初至7月初期间因岩土工程问题限制了开采和加工，SantaLuz在2024年前9个月努力解决影响加工和生产的回收率问题。 总维持成本（AISC）：2024Q3单位售出黄金的AISC为1,994美元/盎司（455.17元/克），环比减少47美元/盎司（10.73元/克）或者减少2.30%，同比增长364美元/盎司（83.09元/克）或者增长22.33%。SantaLuz的资本支出高于2023年同期，主要与尾矿库加高有关，从而增加了单位售出黄金的AISC。 平均实现价格：2024Q3黄金实现价格为2,461美元/盎司 （561.77元/克），环比增加133美元/盎司（30.36元/克）或者增加5.71%，同比增加544美元/盎司（124.18元/克）或者增加28.38%。 ►财务业绩情况 营业收入：2024Q3公司营收为4.284亿美元，环比增长59.02%，同比增长50.47%。主要原因是单位售出黄金的平均实现价格上涨了28%，黄金销量增加了17%。 矿山运营利润：2024Q3来自矿山运营的利润为1.01亿美元，环比增长281.20%，同比增长302.38%。2024Q3矿山运营利润包括Greenstone在达到商业生产之前的运营利润6150万美元。除了Greenstone在2024Q3矿山运营利润的影响外，由于矿山排序的变化，LosFilos开采的矿石品位更高的矿石吨数增加，2024Q3的矿山运营利润高于去年同期。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 净利润：2024Q3净利润为30万美元，环比减少99.89%，同比减少86.36%。主要原因是加拿大、巴西和墨西哥的业务盈利导致所得税费用增加，以及公司黄金套期保值公允价值变动相关损失增加，但上述矿山业务收入的增加部分抵消了上述减少额。 调整后净利润：2024Q3经调整后的净利润为3,740万美元，上一季度亏损580万美元，同比增长30.31%。 调整后EBITDA：2024Q3经调整EBITDA为1.419亿美元，环比增长176.61%，同比增长74.75%。主要原因是矿山运营收入增加，但部分被较高的财务费用所抵消。 矿山营运现金流：2024Q3来自矿山营运产生的现金流为1.301 亿美元，环比增长188.47%，同比增长57.51%。 资本支出：2024Q3，维持性支出3,570万美元，非维持性支出 8,150万美元。 现金及现金等价物：截至2024年6月30日，现金及现金等价 物（不受限制）为1.678亿美元。 净债务：截至2024年9月30日的净债务为13.147亿美元，而 截至2024年6月30日净债务为13.09亿美元。 ►2024年指引 2024年10月16日，公司更新了Greenstone2024年的产量指导，以反映增产进度，并将Greenstone的产量指导调整为110,000-130,000盎司黄金（3.42-4.04吨）（原为175,000- 205,000盎司），现金成本为每盎司850美元至950美元 （194.03-216.86元/克）（原为每盎司690美元至790美 元），全维持成本为每盎司1,050美元至1,150美元（239.68- 262.51元/克）（原为每盎司840美元至940美元）。Greenstone的维持性支出更新为900万美元（原为3200万美元），非维持性支出更新为1.99亿美元（原为1.59亿美元）。因此，综合产量指引被修订为590,000-675,000盎司黄金（18.35-20.99吨）（原为655,000-750,000盎司），综合现金成本指引被修订为每盎司1,450-1,550美元（330.99-353.82元/克）（原为每盎司1,305-1,405美元），全维持成本指引被更新为每盎司1,820-1,920美元（415.45-438.28元/克）（原为每盎司1,635-1,735美元）。 ►分矿山生产运营情况 1）Mesquite金矿,加利福尼亚州，美国 2024Q3生产黄金15,223盎司（473.49千克），环比减少 13.54%，同比减少36.70%。 单位销售现金成本为1,354美元/盎司（309.08元/克），环比增长8.76%，同比增长26.19% 单位销售AISC为1,421美元/盎司（324.37元/克），环比增长 10.76%，同比增长25.86%。 由于浸出垫高度增加，该矿从堆浸垫中回收黄金的速度低于预期，8月份的生产指引更新为55,000至65,000盎司黄金。 2024年的成本指导保持不变，现金成本为每盎司1,345至 1,445美元，AISC为每盎司1,410至1,510美元。 2）LosFilos金矿,墨西哥 2024Q3生产黄金48,462盎司（1.51吨），环比增长29.47%，同比增长22.83%。 单位销售现金成本为1,972美元/盎司（450.15元/克），环比增长0.56%，同比增长5.85% 单位销售AISC为2,153美元/盎司（491.47元/克），环比减少 5.32%，同比增长3.41%。 LosFilos2024年的产量预期为155,000至175,000盎司黄金， 现金成本为每盎司1,785至1,885美元，AISC为每盎司2,090 至2,190美元。 3）Aurizona金矿,巴西 2024Q3生产黄金17,181盎司（534.39公斤），环比增长 172.33%，同比减少46.62%。 单位销售现金成本为1,503美元/盎司（343.09元/克），环比减少40.21%，同比增长51.66% 单位销售AISC为2,145美元/盎司（489.64元/克），环比减少 34.60%，同比增长43.77%。 由于岩土工程事件的影响，2024年的生产指导在8月更新为 70,000至80,000盎司黄金，现金成本为每盎司1,450至1,550 美元，AISC为每盎司2,175至2,275美元。 4）Fazenda金矿,巴西 2024Q3生产黄金15,280盎司（475.26公斤），环比增长 7.77%，同比减少12.70%。 单位销售现金成本为1,512美元/盎司（345.14元/克），环比减少0.92%，同比增长22.03% 单位销售AISC为1,831美元/盎司（417.96元/克），环比减少 2.40%，同比增长27.95%。 Fazenda对2024年的产量预期为65,000至70,000盎司黄金， 现金成本为每盎司1,195至1,295美元，AISC为每盎司1,560 至1,660美元。 5）RDM金矿，巴西 2024Q3生产黄金13,472盎司（419.03公斤），环比增长 26.20%，同比减少17.49%。 单位销售现金成本为1,367美元/盎司（312.05元/克），环比减少12.71%，同比增长19.91% 单位销售AISC为1,817美元/盎司（414.77元/克），环比增长 2.42%，同比增长17.45%。 RDM2024年的生产指导为50,000至60,000盎司黄金，现金成 本为每盎司1,260至1,360美元，AISC为每盎司1,800至 1,900美元。 6）SantaLuz金矿，巴西 2024Q3生产黄金16,650盎司（517.87公斤），环比增长 22.18%，同比增长8.60%。 单位销售现金成本为1,949美元/盎司（444.90元/克），环比减少3.13%，同比增长18.55% 单位销售AISC为2,203美元/盎司（502.88元/克），环比减少 8.17%，同比增长20.12%。 SantaLuz2024年的产量预期为70,000至80,000盎司黄金，现金成本为每盎司1,495至1,595美元，AISC为每盎司1,900至2,000美元。 ►开发项目 1）Greenstone项目 Greenstone工程于2021年第四季度开工，并于2023年第四 季度末基本完工。试运行活动于2024年第一季度开始，一直持续到2024年第三季度。2024年8月，Greenstone实现了超过工厂设计产能60%的30天滚动平均吞吐量。 Greenstone2024年的最新指导产量为110,000至130,000盎 司黄金（之前为175,000至205,000盎司），现金成本为每 盎司850美元至950美元（原为每盎司690美元至790美 元），AISC为每盎司1,050美元至1,150美元（原为每盎司 840美元至940美元）。 2）LosFilos扩建 虽然可行性研究中概述的经济和产量估计是以2023年开始建设CIL工厂为前提的，但EquinoxGold目前尚未做出建设决定。在决定是否进行LosFilos扩建时，将考虑该地区的运营稳定性、成功谈判新土地使用协议的能力、获得修订后的环境许可、市场条件以及资金的可用性和成本。目前，LosFilos团队正专注于实施运营改进、推进社区对话和社会投资项目。 3）CastleMountain扩建 公司继续推进选矿回路和前端工程设计（“FEED”）的优化工作。虽然预计第二期项目将在现有的已批准矿区范围内运营，但由于之前分析的影响发生了变化，例如矿区范围内的土地扰动增加以及用水量增加，因此需要修改公司已批准的项目采矿和复垦计划。计划修订申请已于2022年3月提交给牵 头机构。牵头机构于2023年初审查了计划的完整性，BLM 要求对计划进行小幅修改，这些修改于2023年第三季度重新提交给BLM进行最终审查。公司于2024年第一季度收到了BLM关于计划已完成的决定，预计将于2025年第一季度收到BLM的意向通知，从而启动正式的许可审查程序。 目前，BLM、圣伯纳迪诺县和CastleMountain公司正在就一份谅解备忘录进行谈判，以进行环境影响声明（“EIS”）/环境影响报告（“EIR”），分析第二期扩建对环境的潜在影响。公司预计正式环境分析的EIS草案阶段将在2025年和2026年期间进行。2024年第二季度，项目牵头机构和EquinoxGold将项目许可和环境分析管理工作授予SWCAEnvironmentalConsultants。 2024年8月，鉴于合同采矿、破碎和集聚的相关