核心观点
近年来全球风险资产上涨受AI技术迭代、资本开支扩张和稳定融资条件推动，2026年8月全球资产定价转向“加息风险、杠杆脆弱性与周期拐点验证”。
海外市场
- 美联储加息风险由尾部情景转为现实约束，高利率和长端利率约束可能持续更久。
- AI资本开支受质疑，长周期扩张进入拐点验证阶段，Alphabet自由现金流转负，Meta尝试提高资本回报。
- 全球经济扩张已持续较长时间，部分地区PMI走弱，AI投资放缓或回报不及预期将增加经济拐头向下风险。
- 市场关注高利率与AI资本开支驱动的长周期扩张能否共存，成本上升、杠杆脆弱性和资本回报将决定本轮周期能否延续。
国内市场
- 中国经济转型成效显现，高技术制造业占比持续上升，数字经济与实体经济深度融合，绿色低碳转型全面推进。
- 6月规模以上工业增加值同比增长5.3%，高技术制造业增加值增速达14.1%，服务业生产指数同比增长4.7%。
- 6月社会消费品零售总额同比增长1.0%，增长由负转正，剔除汽车后消费增长3.0%。
- 上半年全国固定资产投资（不含农户）同比下降5.7%，扣除地产拖累后固定资产投资下降2.7%，高技术产业投资保持高速增长，增速为4.6%。
- 6月末社会融资规模存量同比增长7.4%，M2同比增长8.0%，M1同比增长4.0%，DR007基本保持在1.4%政策利率以上。
- 6月份进出口总额同比增长24.2%，出口增长20.8%，进口增长29.4%，高新技术产品出口同比增长52.5%。
- 上半年全国一般公共预算收入同比增长4.7%，中央对地方转移支付已下达9.4万亿元。
- 国内经济积极因素增多，但投资、地产和信用需求仍有约束，内需修复的基础仍需巩固。
商品市场
- 黄金：长期配置价值仍在，短期应兼顾加息压力和调整后的布局机会。
- 原油：重视美伊冲突与供给恢复之间的双向博弈，避免押注单边行情。
大类资产配置策略
- 权益基金：结构改善延续，聚焦盈利与现金流确定性。
- 稳健策略：以盈利稳定、现金流较好、分红能力较强的资产作为基础配置。
- 长期策略：围绕景气度较高、契合国家经济转型方向的领域进行中长期布局。
- 固定收益基金：保持稳健底仓，强化久期与信用管理。
- 期限策略：以中短久期品种为基础，适度保留长久期弹性。
- 品种策略：继续以金融债、利率债和高等级信用债为主要配置方向，适度信用下沉。
- QDII基金：加息与杠杆风险上升，重视波动与预期管理。
- 权益QDII：优先关注盈利兑现能力和估值匹配度，降低对高估值、高杠杆资产的集中暴露。
- 原油QDII：重视美伊冲突与供给恢复之间的双向博弈，作为小比例卫星配置和风险分散工具。
- 黄金QDII：中长期配置价值仍在，短期应兼顾加息压力和调整后的布局机会。
