Q2内外销承压，盈利阶段性底部已现

核心观点

投资评级：买入（维持）

基本数据

• 收盘价（港元）：10.80
• 流通股本（亿股）：15.88
• 每股净资产（元）：6.27
• 总股本（亿股）：15.88

事件概述

公司发布1H26盈利警告，预计1H26实现收入约175亿元人民币，同比-12.9%；实现净利润约11亿元人民币，同比-41.2%。

市场表现分析

• 内销：Q2量端延续下滑，空调线上/线下销额分别同比-38.0%/-20.1%，销量分别同比-37.7%/-17.2%。公司实际出货表现好于第三方销售数据。
• 外销：受中东地缘政治紧张局势影响，收入下降，预计短期海外订单仍将承压，拐点需观察地缘局势变化。

盈利能力分析

• 价格竞争：2026Q2空调线上/线下均价分别同比-0.4%/-4%，价格竞争未见缓和。
• 成本压力：原材料成本持续处于高位，叠加人民币兑主要货币升值导致的汇兑亏损增加，毛利率及净利率均受到影响。
• 盈利底部：综合量、价、成本三重压力，当前或为盈利阶段性底部，后续若原材料价格回落、汇率企稳，利润率有望触底修复。

投资建议

• 当前公司估值已处于历史低位，市场对国内需求疲弱及外销地缘风险的定价已较为充分。
• 后续需重点跟踪原材料价格趋势、人民币汇率走势及中东局势缓和信号，任一变量边际改善均有望为公司带来盈利修复。
• 预计公司2026-2028年归母净利润16.8/18.2/19.3亿元，对应动态PE为8.8x/8.1x/7.7x，维持“买入”评级。

风险提示

• 全球化经营的外汇与地缘风险
• 供应链与成本波动风险
• 市场竞争与技术迭代风险