一、核心会议信息
- 2026年8月2日招商证券举办策略月度论策会议，为专业机构客户专属会议，嘉宾观点不构成投资建议，严禁擅自传播。
二、核心策略与市场判断
- 8月配置观点为"否极泰来 叙事进攻"，7月市场调整主因是流动性冲击，AI产业上行趋势未变，海外流动性扰动接近后期，市场调整大概率告一段落，有望迎来上攻阶段。
- 海外去杠杆进度：
- 美股AI相关杠杆ETF规模从高点2000多亿美元降至1500亿左右，半导体存储类降幅超50%，去化过半；
- 韩国相关杠杆ETF规模缩至前期30%左右，融资欠款平仓比例达历史高位，去杠杆进入后期，猛烈阶段已过。
- A股市场资金及投资者情况：
- 7月融资资金流出近4000亿，ETF逆势净流入超4000亿对冲；
- 当前融资余额不到2.6万亿，融资余额占流通市值比例2.69%，处于10年9分位；
- 融资投资者活跃度7月27日降至3.9%，接近冰点，后续有望企稳回升；
- 双创板块获ETF逆势布局。
三、风格与行业配置推荐
- 8月风格配置：
- 推荐成长板块超跌反弹，重点布局中证1000、创业板指、科技龙头；
- 同时建议保留部分红利资产配置，主动公募对红利配置处于历史低位，有再平衡动力，但当前红利资产反弹幅度较大，后续上行空间或受限制。
- 行业比较与推荐：
- 国内经济总量弱、产业强，海外美联储政策紧平衡，行业景气呈梯队式复苏；
- 第一梯队为AI算力及证券板块，重点关注科技产业链、周期资源品、高端制造出海等领域。
- 细分行业深度分析：
- 电子产业链方面，类消费电子产品接替消费电子成出口主要拉动，算力硬件（服务器、光模块、高速PCB）订单能见度覆盖四季度；
- 半导体周期上行，全球半导体销量连11个月回升，存储二季度涨幅6-7成，涨价传导至原厂及模组厂利润，库存周转支撑下半年价格，中报业绩兑现度高。
- 周期及资源品：
- 景气修复源于AI需求外溢及库存周期从去库转补库，价格上涨从点及面传导至盈利；
- 化学纤维、有色金属、采矿工业企业盈利同比超90%；
- 具体如有色金属PPI2025年以来走高，2026年6月同比23%，煤炭2026年6月增速扩至两位数，石油化工及化纤2026年2月触底回升。
- 高端制造出海：
- 上半年机电产品出口增20%，占出口总值超6成，二季度创2021年三季度以来新高；
- 核心品类包括新能源车（2026年6月出口同比超100%，整车出口首破100万辆，后续聚焦单车价值量提升）、机械设备（上半年挖机出口增33%，一带一路贡献增量）、航运港口（出口集装箱运价指数连20周上行，2026年7月中旬创年内新高，同比涨47%）、医药（创新药出口接近2024年全年2倍，出口模式从产品转向品牌渠道）。
- 底部震荡板块：
- 传统消费、养殖等，供需分化；
- 服务消费景气（暑期观影人次翻倍、出行链量价齐升）；
- 高端白酒批价6月末以来低位回升；
- 家电汽车受前期刺激及补贴退坡影响下滑，产能出清使持续下行风险收敛。
四、8月布局核心线索
- 围绕科技创新、企业出海、传统低估值再平衡三条线索；
- 科技创新推荐半导体、电子化学品；
- 出海推荐电力设备、化学制药、航运港口；
- 低估值再平衡推荐非银金融（证券）、煤炭。
- 该阶段市场将从拥挤赛道转向高景气与低估值性价比方向，中报业绩披露期高增速方向包括TMT涨价链、新能源上游、供需改善资源品、出口支撑的海外创收方向。
五、风险与关注
- 本纪要涉及的所有观点仅为会议嘉宾个人分析，不构成任何投资建议，投资者据此操作风险自担。
