招商证券K型分化下的大类资产配置策略产品配置全景手册2026年8月

核心观点与关键数据

• 宏观定性分析：

  • 全球AI繁荣背景下，中国经济增速放缓，但AI相关产业表现良好。
  • 中国经济处于下行周期与AI革命上行周期的重叠期，存在阶段性分化。
  • 政策主动追求K型分化，通过投资数据反映，政策力度旨在甩掉房地产和地方政府债务问题。
  • 预计2027年政策调整关键节点，届时K型分化可能收敛。
  • 2023年上半年总需求水平萎缩，政策调整，将金融周期冲击纳入政策决策。
  • 下半年政策或推出增量政策以稳增长，关注经济增速和就业指标触发。
  • 下半年货币政策可能进行结构性调整，而非降准降息。
  • 关注新基建和新网联投资，以及民生就业问题。

• 量化定量分析：

  • 当前市场流动性充足，体现在股、债、商品等有弹性资产上。
  • 权益市场中期估值合理偏低，短期震荡，结构性机会优先，小盘股更积极。
  • 黄金短期和中期机会均相对有利，央行持续购金，投机资金退潮，与股市相关性下降。
  • 产品配置策略分为高风险、中风险、低风险等级，对应不同最大回撤目标。
  • 提供全天候策略、股债策略、风格策略和红利策略等。
  • 高风险产品可适度交易择时，低风险产品在小盘和成长板块寻找阿尔法。

研究结论

• 资产配置建议：

  • 下半年权益和商品配置价值好于债券和人民币汇率。
  • 人民币股债汇和商品胜率较高，人民币资产胜率不差。
  • 选择赔率更高的品种，A股超跌反弹，商品价格反弹可能性大。
  • 小盘股中长期和短期均有配置机会。
  • 黄金短期和中期均相对有利，投机资金退潮，分散化配置价值凸显。

• 产品配置策略：

  • 风险管理通过波动率和最大回撤分层。
  • 提供全天候、股债、风格和红利等多种策略。
  • 高风险产品可适度交易择时，低风险产品在小盘和成长板块寻找阿尔法。
  • 2023年上半年产品运作情况显示，多资产配置理念有效，高风险产品回撤压力较大，偏绝对收益产品反弹明显。