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这份研报的核心内容是什么？
这份研报的核心内容是分析中国重汽的出海与国内盈利展望。报告指出中国重汽是国内重卡出口的核心主体，占出口半壁江山，21年以来重卡出口维持双位数增速。亚非拉地区21-26年复合增速约30%，俄罗斯地区受局势波动下降，但已被亚非拉增量对冲。预计2026年上半年重卡出口增速超40%，下半年增速略有回落但仍能维持20-30%的同比增速。核心支撑为中国重卡TCO经济性及海外高性价比优势，霍尔木兹海峡风控后油价上涨未影响出口增速。国内重卡需求端，以旧换新政策下半年逐步落地，部分地区扩大补贴范围至国五车，预计下半年国内销量上行。单车净利端，当前国内单车净利仅为出口的1/10左右，库存处于健康低位，出口拉动产能利用率提升后，国内单车净利有望回升，存在较大弹性空间。中国重汽H股表现特殊，连续两年完成股权激励收入及业绩目标，2026年中报营收约40亿（还原汇兑后接近50亿），若计入相关收益年营收有望接近百亿，分红率呈提升态势，2025年分红率达60%，股息率按当前市值计算在6个点以上。广发证券持续推荐中国重汽A股与H股，核心增长逻辑为重卡出口高韧性增长，叠加国内需求回升、单车净利修复的潜在弹性。
重卡行业的发展趋势如何？
重卡行业发展趋势显示中国重卡出口保持高韧性增长。亚非拉地区21-26年复合增速约30%，成为主要增长动力。中国重汽凭借TCO经济性和高性价比优势，在海外市场占据优势。国内市场方面，以旧换新政策逐步落地，补贴范围扩大至国五车，预计将拉动国内销量上行。同时，国内单车净利存在较大弹性空间，随着销量回升和产能利用率提升，单车净利有望回升。国际政治局势波动可能影响俄罗斯等海外区域重卡需求，但整体出口增长逻辑仍较稳固。
研报重点分析了哪些方向？
研报重点分析了两个方向：一是中国重汽的出海表现，包括出口增速、主要出口地区、增长动力及面临的挑战。报告指出中国重汽占国内重卡出口半壁江山，21年以来出口维持双位数增速，亚非拉地区是主要增长引擎，俄罗斯地区受局势波动下降。二是国内市场表现，包括需求端政策支持、单车净利修复潜力及H股业绩表现。报告预计以旧换新政策将拉动国内销量，国内单车净利存在较大弹性空间，中国重汽H股业绩良好，分红率有望提升。研报认为重卡出口高韧性增长与国内需求回升、单车净利修复潜力是核心增长逻辑。
当前重卡市场的现状如何？
当前重卡市场现状显示出口市场表现强劲，中国重汽作为核心主体，21年以来重卡出口维持双位数增速，亚非拉地区增长尤为突出，21-26年复合增速约30%。国内市场方面，以旧换新政策逐步落地，预计将拉动销量上行。但国内单车净利目前较低，仅为出口的1/10左右，但随着销量回升、产能利用率提升和库存处于健康低位，国内单车净利存在较大弹性空间。国际政治局势波动可能影响俄罗斯等海外区域重卡需求，但整体市场仍保持增长态势。
研报提示了哪些风险？
研报提示了三个风险：一是下半年重卡出口增速可能低于上半年，受基数较高影响，需关注亚非拉及海外区域后续需求变化。二是国内重卡以旧换新政策落地进度、补贴执行效果仍存在不确定性，需跟踪地方执行情况。三是国际政治局势波动可能影响俄罗斯等海外区域重卡需求，进而对整体出口增长产生扰动。这些风险需持续关注，但报告认为核心增长逻辑仍较稳固。