核心观点与关键数据
加菜籽
- 2025/26年度：丰产预期确立，需求受生柴政策提振。
- 2026/27年度：厄尔尼诺背景下主产区存减产压力，加拿大种植面积新高但单产回落，欧洲及澳大利亚干旱天气影响菜籽生长，加菜籽预计仍有望走强。
- 关键数据：USDA预估2025/26年度全球菜籽产量9556.7万吨，同比增长11.13%；期末库存1185.4万吨，同比增长20.35%；库存消费比12.75%。
- 加拿大：2025/26年度产量预计2200万吨，同比增长14.3%，刷新历史最高纪录；期末库存预计242.6万吨，同比增长64.4%。
- 加拿大种植面积：2026年达到创纪录的2340万英亩，较2025年增长8.4%。
- 天气影响：2026年加拿大菜籽主产区春夏季持续多雨，7月遭遇热浪，市场逐步下调产量预估。
菜油
- 供需：市场可能继续交易菜籽减产预期，加菜籽或走强进一步抬升进口成本；国际能源价格受地缘扰动反弹，国际市场生物柴油政策推进进一步提振消费。
- 现货：当前现货阶段性供应偏紧，基差坚挺，但后续面临菜籽买船集中到港的利空冲击。
- 期价：01合约受成本端支撑以及生柴消费的多重利好支撑，预计易涨难跌。
- 关键数据：7月份菜油主力合约2609当月开盘价为9640元/吨，收盘价为9518元/吨，月度涨跌幅1.91%。
菜粕
- 成本端：存在支撑，目前尚处于季节性旺季仍有水产刚需支撑，将有效限制菜粕的下方空间。
- 利多驱动：更多来自国际市场菜籽方面，以及豆粕的价格变动。
- 利空影响：现货与基差面临后续菜籽集中到港的利空影响。
- 期价：上涨空间或有限，走势预计弱于菜油。
- 关键数据：截至2026年7月29日全国主要地区菜粕库存总计31.28万吨。
国内供需情况
- 菜籽：对外依存度依然较高，近十年进口量占国内总供应量的比例均值为18.79%。
- 进口：中加贸易关系缓和，加菜籽进口加快；2026年上半年呈现“前期低位、后期集中到港”的特征。
- 库存：油厂菜籽库存持续走低，沿海地区主要油厂菜籽库存为29.9万吨。
- 油厂开机率：处于低位，已从7月初的45%降至7月24日的24%。
- 菜油：沿海油厂库存处于历史同期低位，现货供给偏紧。
- 菜粕：库存区域分化显现，华东地区库存大幅增加，华南及沿海油厂库存有所下降。
国际供需情况
- 主要出口国：加拿大、澳大利亚和乌克兰。
- 加拿大：出口有所恢复，厂内库存偏低水平。
- 美国：生柴政策落地，北美油料需求增长。
- 印尼：棕榈油生柴政策推进，提振植物油氛围。
- 天气影响：加拿大大草原的过量降雨或造成油菜籽弃收率偏高，近期关键期高温天气引发单产忧虑。
研究结论
- 菜油：仍处于上行通道，短期震荡调整，中长期易涨难跌。
- 菜粕：后市仍有支撑但上涨空间受限，震荡调整，有支撑但上涨空间受限。
- 油粕比：有望走强，豆菜价差波动加剧。
- 期权：菜油期权波动率走升，可考虑买入虚值看涨期权操作或卖出虚值看跌期权；菜粕期权波动率提升，建议期权方面暂时观望。
策略建议
- 现货及基差策略：菜油现货建议刚需随用随采，若基差回落后可考虑分批补库；菜粕现货考虑随用随采避免库存积压。
- 期货及期权策略：菜油可考虑回调企稳后逢低做多01合约，另可考虑买入虚值看涨期权操作；菜粕可考虑回调支撑位附近轻仓试多2509合约，但不宜追高，可考虑卖出虚值看跌期权。
- 价差策略：菜油9-1价差高位，后续随着到港增加预计有所回落，可考虑高位择机介入9-1反套；菜粕价差暂无明显机会；09、01合约油粕比可考虑做多。
