基本金属行业周报：宏观预期反复，矿端偏紧与去库支撑铜铝表现

贵金属

• 金价上行，银价内外分化：COMEX黄金上涨1.06%至4,098.60美元/盎司，SHFE黄金上涨0.81%至888.30元/克；COMEX白银下跌1.22%至57.78美元/盎司，SHFE白银上涨0.78%至14,264元/千克。金银比上升2.31%至70.94。
• 政策偏鹰与避险需求交织：美联储维持利率不变，但3名委员主张加息，就业成本环比上涨0.9%，显示货币政策仍偏鹰。金价走高更多反映地缘不确定性、美元信用与资产配置需求的支撑。
• 长期支撑因素：美元地位下降，国际社会对美元不信任加剧，地缘冲突持续，全球“去美元化”趋势加速，央行和投资者持续购金。美国GDP结构性问题突出，降息预期难以回调，长期看好黄金价格。
• 白银供需缺口突出：白银被列入美国“关键矿产”清单，引发资金关注与囤积效应。供应端缺口持续，需求端工业复苏提振，长期看好白银价格走势。
• AI数据中心带来工业材料需求：AI服务器功率提升，数据中心电源、UPS等环节对银基接触头材料需求上行，用量和价值量有望同步提升。

基本金属

• 海外去库与低加工费支撑价格：LME铜、铝、锌上涨，SHFE铜、铝、锌上涨，铅下跌。
• 铜：低TC与LME去库支撑价格，宏观偏鹰抑制上行斜率。传统铜材季节性淡季，但电网投资、新能源车和储能提供结构性需求支撑。长期看好铜价，看好铜价。
• 铝：内外库存同步去化，成本平稳下价格表现偏强。供给端收缩确定性极强，需求端传统需求偏弱，但新能源车轻量化等提供结构性支撑。长期看好铝价。
• AI材料属性被重新定价：AI服务器发展带动高端铜箔、铜材、氮化铝、铝电容、铝箔等需求增长。

小金属

• 镁：价格小幅反弹，成本支撑强于需求驱动。
• 钼：价格高位持稳，供需再平衡下等待钢招催化。AI硬件链条中，钼铜热沉、钼靶材等需求提升。
• 钒：价格持平，钢需淡季下等待储能端催化。钒电池需求进入爆发式增长阶段，拉动钒需求持续攀升。