商贸零售行业跟踪周报：可口可乐新高，从美股消费龙头看A股消费估值空间

核心观点与关键数据

• 美股必选消费龙头股价走强：可口可乐股价创历史新高，发布2026Q2业绩，净营业收入同比增长7%至134亿美元。
• 美股消费股表现分化：年初至今，塔吉特（+51%）、可口可乐（+27%）、星巴克（+25%）等必选品类表现强劲，耐克（-31%）、劳氏（-13%）等可选品类承压。
• 美国消费宏观环境：名义支出有韧性（6月同比增长6.7%），但信心偏弱（6月消费者信心指数49.5），地产链受压制（30年期房贷利率6.66%）。
• 美股消费龙头估值特征：整体呈现“稳健增长+较高估值”，FY2026EPE平均27x，中位数23x；FY2026E净利润增速平均12%，中位数6%。个股如可口可乐（27x，+8%）、菲利普莫里斯国际（22x，+18%）。

对A股消费的启示

1. 增长持续性享有估值溢价：美股市场给予增长稳定、格局清晰的必选消费龙头较高估值容忍度，个位数增长仍可获20x以上PE。
2. 高景气品类获得估值溢价：新型烟草、能量饮料、会员零售等子行业美股涨幅与估值双高，关注我国增速较快、行业景气度较高的出海板块。
3. 资金配置结构影响估值：美国居民金融资产以权益资产为主，长线配置资金支撑估值；我国居民存款占比高，存款向资本市场迁移或提升A股消费龙头估值空间。

本周行情回顾

• 申万商贸零售指数+8.53%，申万社会服务+9.69%，申万美容护理+8.48%。
• 上证综指+0.47%，深证成指-1.42%，创业板指-3.93%，沪深300指数-1.31%。
• 年初至今，申万商贸零售指数-25.34%，申万社会服务-19.09%，申万美容护理-18.29%。

风险提示

消费需求波动，汇率波动，跨境经营风险等。